Чому зовнішній борг США

1. 1. Державний борг і дефіцит бюджету
2. 2. Безробіття
3. 3. Сальдо зовнішньоторговельного балансу і зовнішній борг

Більшість ЗМІ, які пишуть на економічні теми, малюють приблизно наступну картину - в США все погано, а в Китаї все добре. У Китаї високі темпи економічного зростання, тому найближчим часом Китай наздожене і пережене США. При цьому всі посилаються на дані економічної статистики. Такі як державний і зовнішній борг, дефіцит держбюджету, негативне сальдо зовнішньоторговельного балансу, безробіття.

На перший погляд, дійсно справи йдуть саме так як пишуть більшість ЗМІ, але якщо спробувати проаналізувати економічні дані більш ретельно, то можна виявити ряд парадоксів і протиріч, зрозумівши причину яких, ситуація виглядає по іншому.

Саме такий аналіз я і спробував виконати в цій статті.

Крім перерахованих вище параметрів є ще один на який чомусь ніхто не звертає увагу. Це прибутку американських корпорацій, які останнім часом не просто ростуть, а ростуть з шаленою швидкістю. У цьому можна переконатися подивившись на цей графік , На сайті резервного банку Сент Луїса:

Парадокс, чи не так? В державі все погано, а у корпорацій все добре. Як так таке може бути? Давайте спробуємо розібратися. Для цього перерахуємо 3 основних економічних проблеми, з якими стикаються США:

1. Державний борг і дефіцит бюджету.
2. безробіття
3. Сальдо зовнішньоторговельного балансу і зовнішній борг.

А тепер по порядку:

1. Державний борг і дефіцит бюджету

Я не випадково об'єднав державний борг і дефіцит бюджету, так як це фактично одне і теж. Відомо що держава бере в борг для того щоб фінансувати дефіцит бюджету. Не було б дефіциту бюджету, не було б і державного боргу.

Зараз про державний борг США не пише тільки лінивий. Масло у вогонь підливають республіканці, які періодично влаштовують шоу в Конгресі, в результаті чого складається враження що країна знаходиться чомусь аж на межі дефолту

Насправді проблема полягає в тому що США це єдина країна в якій законодавчий орган встановлює граничний розмір державного боргу, і республіканці зараз використовують це з метою вибити з уряду якісь поступки. Наприклад в останній раз вони домоглися того що верхня планка річного доходу, починаючи з якого збільшуються податки, піднялася з 220 тисяч в рік, як хотів Обама, до 400 тисяч. Тому я на ці шоу в Конгресі не звертаю уваги, так як не маю жодного сумніву що ніякого дефолту не буде. В останній момент республіканці і уряд обов'язково укладуть якусь угоду.

Про американських боргах я в різний час писав тут і тут . Коротко нагадаю лише основні положення.

Державний борг ділиться на 3 основних типи:

1. Total Public Deb t - загальна кількість облігацій випущених Міністерством фінансів США.
2. Intragovernmental Holdings - кількість облігацій, що належать іншим державним організаціям. Іншими словами це гроші, які держава фактично має саме собі. Гроші, як і облігації, просто переходять з балансу однієї державної організації, на баланс іншої.
3. Debt Held by the Public - це Total Public Deb t мінус Intragovernmental Holdings. Це і є той самий державний борг, який держава повинна іншим державам і власним громадянам, компаніям, фондам і т.д.

На сьогоднішній день Debt Held by the Public становить 11,573,578,115,566.81 (Це дані на 20 січня 2013 року, але ця сума постійно змінюється). Виникає питання - це багато чи мало?

Як відомо, все в світі відносно, тому просто сума боргу в доларах не говорить ні про що. Так як можна багато позичати, але і мати великий дохід, в результаті чого з цього великого доходу без праці розплачуватися з боргами. Тому набагато більш об'єктивний показник це відношення державного боргу до ВВП (Debt-to-GDP ratio). Ось що про це говориться в Wikipedia :

В економіці, співвідношення боргу до ВВП є одним з показників здоров'я економіки. Це сума федерального боргу країни в процентах від валового внутрішнього продукту (ВВП). Низький Debt-to-GDP ratio показує що економіка виробляє велику кількість товарів і послуг і, ймовірно прибуток досить висока, щоб окупити борги.

Це як у житті. Що на вашу надійніше, дати в борг людині, яка заробляє $ 500 в місяць і вже має $ 1000, або який заробляє $ 3000 і вже має $ 2000 високоефективних? Я думаю надійніше дати в борг тому хто більше заробляє, і ставлення його боргу до його заробітку менше. В цьому випадку вище надійність позичальника і як наслідок ризик менше. Так і з державами. Для визначення надійності держави як позичальника і служить відношення боргу до ВВП. Так ось, для США це співвідношення дорівнює 67,8% і знаходиться США за цим параметром на 38 місці , А попереду неї більшість європейських країн і Японія.

Вище я порівняв державний борг США з боргами інших країн. Але можна порівняти нинішній борг США з боргом США в минулому. Виявляється що були часи коли борг був набагато більше ніж зараз. Наприклад відразу після другої світової війни. Це добре видно на графіку, який я взяв з сайту комітету з питань бюджету Конгресу :

З цього графіка видно що в другій половині 40-х років минулого століття, борг досягав майже 120% ВВП, тобто в 1.7 разів більше ніж зараз. Графік цей був опублікований в березні 2012 року. Правда з тих пір борг збільшився не суттєво, проте після 2012 року, показано прогнози в залежності від різних сценаріїв.

Однак крім самої величини боргу є ще відсотки, які держава виплачує за своїми облігаціями. І ось тут починається найцікавіше.

Здавалося б що чим більше борг тим більше відсотки, але насправді це не так. на сайті міністерства фінансів є таблиця , В якій вказані суми які держава виплачує в якості відсотків. Як бачите, залежність цих сум від величини держборгу далеко не очевидна. Наприклад в 2012 році у вигляді відсотків була виплачена приблизно така ж сума як і в 2001 році не дивлячись на те що в 2001 році Debt Held by the Public дорівнював приблизно 3.4 трильйонів доларів, тобто більш ніж в 3 рази менше ніж зараз. Але це ще не все.

Ті відсотки, які опубліковані на сайті Міністерства фінансів, посилання на який я дав вище, називаються "Gross interest". Однак є ще й так званий "Net interest" або "чисті відсотки". Про те що це таке на сайті комітету з питань бюджету Конгресу , Написано наступне:

Як бачите, американський уряд не тільки платить, а й отримує відсотки. Це означає що уряд займається бізнесом, аналогічним тому, яким займаються банки. Тобто беруть кредити під одні відсотки, а видає під великі. Більш того, у держави навіть є свої власні державні банки, які цим займаються. Наприклад так званий Федеральний банк фінансування ( Federal Financing Bank або скорочено FFB), на головній сторінці якого про його цілі прямо так і написано:

Федеральний банк фінансування (FFB) є державною корпорацією, створеної Конгресом США в 1973 році під загальним керівництвом міністра фінансів.FFB був створений для централізації і скорочення витрат федерального позики, а також федеральної допомоги запозичень з боку громадськості.

Є ще так званий Експортно-імпортний банк . Про сфері його діяльності говорить його назва. Він кредитує, імпортерів - покупців американської продукції. На відміну від FFB, який підпорядковується Міністерству фінансів, експортно-імпортний банк є незалежною державною організацією. Тобто має точно такий же статус як і ФРС. Тільки на відміну від резервних банків, капітали яких утворені з внесків комерційних банків, експортно-імпортний банк для своїх операцій бере кредити у Міністерства фінансів США, яке в свою чергу бере в борг продаючи облігації.

Крім цього є ще така державна організація під назвою "Адміністрація малого бізнесу" ( Small Business Administration ). На їхньому сайті є сторінка присвячена програмам кредитування малого бізнесу. А також є сайт, який так і називається - GovLoans.gov (Government loan - державні кредити), на якому зібрана інформація про державні програми кредитування. Як для бізнесу , Так і наприклад для освіти .

Коротше кажучи, позикові гроші держава витрачає не тільки на соціальні програми і озброєння, а й вкладає в проекти приносять прибуток. В основному це проекти, в які приватному бізнесу гроші вкладати не вигідно. Наприклад в довгострокові проекти, які уряд вважає важливими, в той час як приватний бізнес зацікавлений в швидкому обороті своїх коштів. Крім цього, масована допомога яку уряд надавав корпораціям під час кризи, це не безоплатна допомога, а кредити, які компанії повинні не просто віддавати, а віддавати з відсотками. Причому більшість компаній з кредитами розплатилися або майже розплатилися.

Все це призвело до парадоксальної ситуації - борг зростає, а відсотки падають. Це добре видно на цьому малюнку , Який знаходиться на сайті резервного банку Нью Йорка, і на якому є два графіка. Верхній, фіолетовий це відношення debt held by the public до ВВП. Його значення на вертикальній лінії з лівого боку. Нижня, зелена лінія, показує зміну ставлення чистого відсотка до ВВП. Його значення на вертикальній лінії з правого боку.

Але не це головне. Все вищевикладене жодним чином не пояснив чому впав не тільки Net interest, а й Gross interest. Виявляється є і інші причини про який на сторінці сайту комітету з питань бюджету Конгресу, з якої я цитував інформацію про Net interest, написано наступне:

Відсотки виплачуються федеральним урядом залежать перш за все від відсоткової ставки і суми боргу на руках у населення.Інші фактори, такі як рівень інфляції і структура термінів погашення розміщених цінних паперів, також впливають на процентні витрати (наприклад, довгострокові облігації зазвичай несуть вищі процентні ставки, ніж короткострокові векселі).Процентні ставки визначаються поєднанням впливу ринку і політики Федеральної резервної системи.Борг на руках у населення визначається в основному кумулятивним бюджетним дефіцитом, який залежить від політичних рішень про витрати і доходи, економічних умов та інших факторів.

Найцікавіше це те що крім усього іншого відсоток залежить від політики Федеральної резервної системи, а точніше від облікової ставки ФРС, і це ще один парадокс, так як ФРС буде тримати ставку низькою до тих пір, поки в США не почнеться відчутне економічне зростання. Таким чином виходить що чим гірше в економіці США йдуть справи, тим дешевше уряду обходяться позики. І ще один парадокс полягає в тому що для того щоб тримати ставку низькою, ФРС купує ці самі облігації, правда на вторинному ринку (подробиці тут ).

Однак як державний борг узгоджується із зростанням прибутків американських корпорацій? А ніяк.

Ті хто порівнюють економіку США з економікою Росії або Китаю, забувають одну річ. У США майже немає державних підприємств. Крім тих банків, які я перерахував вище, в державній власності ще є пошта, яка знаходиться на межі банкрутства тому що не в змозі конкурувати з приватними поштовими компаніями, є ще Напівдержавна пасажирська залізниця, і все. Ще резервні банки перераховують свій прибуток до держбюджету. Є ще дещо по дрібницях, але все це не йде ні в яке порівняння з Росією, уряд якої фактично володіє такими гігантами як Газпром, Роснефть і т.д. А тепер уявіть собі що в США уряд володіло б контрольними пакетами акцій Exxon Mobil, Apple, Microsoft і т.д. Були б у держави борги? Тому державний борг і дефіцит бюджету не визначає стан всієї економіки США. Проте виникає питання - чому борг зростає? Відповідь проста - тому що держава приймає бюджет з дефіцитом. Тобто держава заздалегідь планує що витрати будуть перевищувати доходи, але податки підвищувати не хоче. На авторитетному інформаційному порталі about.com можна знайти таке пояснення:

Різниця між американським урядом і вами це те що президент і Конгрес планує смітити грошима. (! Сподіваюся, ви цього не робите) Роблять вони це з трьох причин:

1. Чим більше уряд витрачає, тим більше це стимулює економіку.
2. Є багато інших країн, таких як Китай, які бажають позичити нам грошей.
3. Політиків обирають для того щоб вони зберігали робочі місця. Вони програють вибори через те що безробіття не зменшується або коли підвищують податки.

Рецесія дає стимул для того щоб смітити грошима ще більше. Жодне виборна посадова особа не хоче ризикувати бути звинуваченим в поверненні назад в рецесію.

І знову парадокс. Проблему дефіциту бюджету можна було б вирішити дуже просто - підвищити податки, але в США це настільки непопулярний захід, що навряд чи який-небудь політик ризикне піти на вибори з такою програмою. З іншого боку зараз низькі відсотки, але не дивлячись на це бажаючих купити облігації більш ніж достатньо. При такому розкладі брати в борг дуже вигідно. Головне це вкладати ці гроші з розумом. Щоб ці вкладення викликали економічне зростання. В цьому випадку борги не проблема. Я вважаю що в найближчому майбутньому США знову чекає економічне зростання. Про те чому я так вважаю, я детально напишу в одній з наступних статей.

2. Безробіття

Безробіття в США порівняно висока з двох причин. Перша це через те що в США називають страшним словом "аутсорсинг" (outsourcing). Чи означає це слово то що американські компанії свої виробництва переносять в країни з дешевою робочою силою, такі як Китай, Індія, Мексика і т.д. Абсолютний чемпіон з аутсорсингу це звичайно Китай.

А тепер уявіть собі що компанія переносить своє виробництво в Китай, де робітникам зарплату можна платити раз в 5 менше. Цілком очевидно що прибули корпорації різко збільшаться. Цілком очевидно також що корпорація аналогічний завод в США закриє, а робочих звільнять. Подивіться на цю картинку, яку я взяв з документа , Опублікованого дослідницькою службою Конгресу (стор.9):

Там показані графіки індексу зайнятості. Червона переривчаста лінія відображає індекс зайнятості в компаніях на території США, а синя індекс зайнятості в зарубіжних філіях тих же компаній. Зверніть увагу що різке розбіжність двох ліній почалося після 2002 року, що приблизно збігається з часом різкого збільшення прибутків американських компаній. Це не випадково, так як в грудні 2001 року в СОТ був прийнятий Китай, після чого почалася масове перенесення виробництв з США до Китаю.

Це перша причина. Друга причина це науково-технічний прогрес.

Уявіть собі підприємство, на якому працюють 1000 чоловік. Потім винаходять робота, який робить цю роботу швидше, якісніше і головне дешевше, так як роботу зарплату платити не треба. Власники компанії звільняють цих 1000 чоловік. Прибутки компанії зростають, але і безробіття теж. Подібні процеси відбуваються в США останнім часом

У своїй статті " Що робить Америка? "Я писав що в Китай виведені тільки низькорентабельні виробництва, що вимагають застосування ручної праці, в той час як високорентабельні, добре автоматизовані виробництва залишилися в США. В області високих технологій це виробництва напівпровідникових компонентів і мікросхем. Яскравий приклад це корпорація Intel, найбільший виробник мікропроцесорів, мікросхем і електроніки. У wikipedia є сторінка на якій перераховані всі заводи цієї корпорації . Причому заводи розбиті на дві групи - на заводах першої групи виробляються мікросхеми, а на заводах другої групи здійснюється складання та тестування. Зверніть увагу що з 11 заводів першої групи, 8 знаходяться на території США, в той час як з 6 заводів другої групи тільки один знаходиться на території США. Приблизно така ж картина спостерігається і для інших американських корпорацій цього профілю. Причому США в цій області є незаперечним лідером. На іншій сторінці wikipedia є перелік найбільших світових виробників напівпровідників . З нього видно що з майже 140 компаній близько 50, тобто більше 30%, знаходяться на території США. Всі ці виробництва високо рентабельні і дуже прибуткові, але багато робочих місць не створюють.

Більш того, останнім часом в США відбувається процес получил назви "відродження виробництва". Я про це писав ще в серпні 2011 року. Полягає цей процес не тільки в тому що в США відбувається створення нових виробництв, а й перенесення назад в США багатьох виробництв з Китаю та інших країн з дешевою робочою силою. Відбувається це не в останню чергу тому що багато процесів автоматизуються, а тому вони не потребують великої кількості робочих. Тобто причина по якій компанії колись переносили виробництво в ці країни, зникла. Відомий економіст, лауреат Нобелівської премії Пол Кругман, в своїй колонці в Нью Йорк Таймс писав :

Таким чином низькокваліфікована робоча сила в США користується все меншим попитом, чого не можна сказати про працівників високої кваліфікації. Щоб в цьому переконатися, звернемося до статистикою на сайті Міністерства праці США , З якої видно що серед людей з найвищим освітою (Bachelor's degree and higher) найнижчий рівень безробіття. Наприклад в грудні 2012 року, він становив лише 3.9%, в той час як серед робітників з найнижчим освітою, які не мають навіть шкільного диплома, безробіття становило 11.7%, серед робітників мають тільки шкільну освіту - 8.0%, а середня безробіття по країні - 7.8% . Ось і виходить що виробництва розширюються, прибутку компаній ростуть, а кількість робочих місць не збільшується або збільшується не значно. Саме тому в США так розвинена сфера послуг і мале і середнє підприємництво, так як тільки цей сектор економіки може компенсувати втрату робочих місць на виробництві. Називається це "постіндустріальна економіка".

3. Сальдо зовнішньоторговельного балансу і зовнішній борг

Перш ніж писати про сальдо зовнішньоторговельного балансу і зовнішній борг, я хочу нагадати то про що я писав і тут , А саме що дуже часто має місце подвійний рахунок.

Державний борг це борг який має держава як свої кредиторам, так і іноземним. У той же час зовнішній борг це гроші які повинні іноземним кредиторам як державні структури, так і приватні. Таким чином у зовнішньому боргу враховується та частина державного боргу, яку уряд повинен іноземним кредиторам. Схожа ситуація і з дефіцитом торгового балансу, так як дефіцит торгового балансу має місце коли імпорт перевищує експорт. Різниця між імпортом і експортом щороку додається до зовнішнього боргу. Саме тому я і об'єднав зовнішньоторговельний баланс і зовнішній борг

Коли пишуть що економіка Китаю зростає швидше ніж американська, треба брати до уваги що економіка Китаю зростає за рахунок експортнооріентірованого виробництва, але завдяки аутсорсингу китайське виробництво насправді не зовсім китайське. І ось тут існує ще один парадокс. Ще в 2005 році в журналі "Foreign Affairs" була опублікована стаття присвячена торговим відносинам з Китаєм. Там, зокрема, сказано наступне:

Фактично майже 60 відсотків китайського експорту в Сполучені Штати виробляють фірми, що належать іноземним компаніям, багато з них американські.Ці фірми перевели операції за кордон у відповідь на конкурентний тиск, щоб знизити витрати виробництва і тим самим запропонувати кращі ціни для споживачів і більш високу прибутковість для акціонерів.

Але це американське видання, причому це було давно. Однак через 5 років, в 2010 році, на сайті китайського офіційного інформаційного агентства "Сіньхуа", була опублікована стаття , В якій говорилося теж саме:

Згідно зі статистичними даними, наданими Міністерством торгівлі, 55,9 відсотків експорту Китаю були проведені іноземними компаніями в минулому році.Пропорції були 83 відсотків і 75 відсотків, відповідно, для високотехнологічних продуктів і електронних виробів.

І ще:

І, більше 90 відсотків високотехнологічної продукції, яка експортується в США, були зроблені іноземними підприємствами.

Американські компанії для китайців теж іноземні. Тому продукція вироблена на американських підприємствах теж входить в ці 90%. У статті навіть в якості прикладу наводиться iPod фірми Apple, який як відомо, збирається в Китаї. цітую:

Дослідники з Університету Ірвіна в Каліфорнії провели дослідження iPod фірми Apple щоб зрозуміти які країни мають найбільшу економічну вигоду від його виробництва

Висновок показало, що тільки чотири долари залишаються в Китаї, в той час як все інше дістається розробникам, продавцям і постачальникам компонентів.

Це здається несправедливим що що повна ціна iPod, близько 300 доларів США, замість чотирьох доларів, зараховуватися як частина китайського експорту в США

300 доларів це роздрібна ціна, але є ще й оптова. на сайті університету Каліфорнії в Лос Анжелес , Наводяться точніші дані, з урахуванням оптової ціни:

Наприклад, iPod фірми Apple, запатентований і розроблений в США, але зібраний в Китаї, використовує комплектуючі з різних частин світу.Китай, однак, отримує тільки $ 3,70 від оптової ціни $ 224. Більша частина прибутку повертається назад в Apple, хоча на ньому написано "Зроблено в Китаї" і він зараховується в китайський експорт.

Більш того:

Як правило, близько 20% доходів від кожного мобільного телефону, а 30% від кожного комп'ютера, зробленого в Китаї, повертаються до вихідних інвесторам або власникам патентів в США і інших країнах.

Ось що насправді являє собою китайське економічне диво. Адже iPod це тільки один приклад, а таких прикладів можна навести тисячі. В результаті виходить наступна картина:

Американська корпорація розробляє якесь виріб. Потім комплектуючі та документацію передають китайцям. Китайці збирають вони, ставлять наклейку "Зроблено в Китаї", отримують свої кілька відсотків за роботу і записують повну вартість цього виробу в свій експорт. В результаті виходить ще один парадокс - ВВП Китаю більш ніж в 2 рази менше ніж ВВП США , а китайський експорт перевищує американський експорт в 1.3 рази .

Коли це апарат придбано на території США, воно записується в імпорт, але так як воно належить американським компаніям, китайцям за нього не платять. Тому вважається що його взяли в борг, а як наслідок на цю суму збільшився дефіцит торгового балансу і зовнішній борг. Отже дефіцит торгового балансу США і левова частка зовнішнього боргу це міф.

Все це пояснює ще один парадокс, а саме - чому при такому нібито великому дефіциті торгового балансу долар не падає, хоча за всіма законами економіки повинен впасти. Безграмотні конспірології, які не здатні провести найпростіший аналіз, складають різні абсурдні теорії типу того що США розв'язують війни і влаштовують революції і теракти по всьому світу щоб підтримувати курс долара. Насправді все просто. Так як левова частка китайських товарів не китайські, а американські, прибуток від їх продажу конвертується в долари і перекладається в США, на рахунку власників компаній, що збільшує попит на долари, а значить і курс долара. Інвестори, на відміну від безграмотних конспірологів, прекрасно розуміють що до чого, тому купують акції американських компаній, що ще більше збільшує попит на долар.

Все це добре, але виникає питання - якщо все так добре і вигідно американським компаніям, то чому уряд США весь час вимагає від Китаю щоб він підняв курс юаня? Відповідь міститься в пункті 2 - БЕЗРОБІТТЯ. Дуже багато хто не задоволені що через аутсорсингу вони втратили роботу. І хоча це частково компенсується появою величезної кількості дешевих товарів, а також зростанням доходів від дивідендів компаній, які мають виробництва в Китаї (більшість американців володіють акціями однієї або декількох компаній), це все одно проблема, яку не може дозволити собі ігнорувати жоден політик. Тому всі президенти намагаються показати що вони хочуть вирішити цю проблему, хоча як мені здається, не дуже прагнуть домогтися реальних результатів.