Аналіз ринку цінних паперів

В умовах ринкової економіки процес функціонування організацій забезпечується рухом фінансових ресурсів. Процеси утворення і використання цих ресурсів в значній мірі пов'язані з проведенням активних і пасивних операцій на ринку цінних паперів (РЦБ). При цьому завжди виникає необхідність в прийнятті рішень:

1) які цінні папери слід купувати, а які - продавати;

2) скільки цінних паперів необхідно купити (продати);

3) коли проводити операції на РЦБ і т.п.

Для прийняття подібних рішень необхідно проводити аналіз РЦБ. Основною метою аналізу є прогнозування руху цін в короткостроковій, середньостроковій і довгостроковій перспективі [1-3].

Що ж являє собою РЦБ як предмет аналізу? У країнах з розвиненою ринковою економікою РЦБ (перш за все біржовий ринок) в значній мірі відповідає наступним критеріям досконалої конкуренції:

1) велика кількість учасників торгів, жоден з яких (у разі звичайного перебігу подій) не може вплинути на ринкові ціни;

2) продукція на ринку однорідна (одні і ті ж цінні папери можна купити у різних брокерів, тобто покупець має свободу вибору);

3) всі учасники торгів на біржі мають рівні права і рівний доступ до інформації, мають рівні можливості з передачі інформації;

4) централізація торгів на біржі і спеціальні правила укладення угод забезпечують незалежність продавців один від одного. Це виключає змову продавців про встановлення монопольно високих цін або про обмеження сукупного обсягу пропозиції.

Таким чином, РЦБ можна вважати цілком конкурентним ринком.

Разом з тим поведінка РЦБ не відповідає класичним уявленням про досконалої конкуренції. За даними багаторічних спостережень [3], цей ринок не прагне до рівноваги. Він весь час перебуває в русі. Ціни на РЦБ постійно змінюються. За періодами підйому слідують періоди спаду (корекції). У чому ж причина такої нестійкості?

Прийнято говорити, що РЦБ "живе очікуваннями". Ні на якому іншому ринку роль очікувань не є настільки очевидною. Кожен учасник РЦБ аналізує всю доступну йому інформацію. В результаті аналізу формуються очікування цінових змін. Незважаючи на те, що у кожного учасника є власні очікування майбутніх цін, в цілому на ринку в будь-який момент часу виникають ті чи інші превалюють переваги. Ці переваги, впливаючи на попит і пропозицію, формують поточні (спотові) ціни. Поточні ціни впливають на учасників РЦБ і формують у них нові очікування. Цикл замикається. Ціна безперервно змінюється. Крім того, ціни на ринку за певних умов можуть впливати і на зовнішні фундаментальні фактори (наприклад, на фінансово-економічний стан емітента). Зміна стану фірм впливає на цінові очікування учасників РЦБ, а отже, і на поточні ціни. Таким чином, новий цикл замикається (рис. 1). Наявність розглянутих зворотних зв'язків на РЦБ (рефлексивних зв'язків) істотно ускладнює аналіз ринку і особливо прогноз цін.

Існує кілька підходів до аналізу ринку цінних паперів. Найбільш поширеними серед них є фундаментальний і технічний аналіз. Застосовуються й інші теорії. Відзначимо, що професійні аналітики не обмежуються якоюсь однією теорією. Вони, як правило, використовують комплексні методи аналізу. Тому доцільно розглянути кілька поширених методів аналізу РЦБ.

Фундаментальний аналіз ринку цінних паперів

Загальні відомості.

Фундаментальний аналіз РЦБ заснований на двох основних припущеннях:

1) цінні папери мають справжню (внутрішню) цінність, відмінну від їх поточної ринкової вартості;

2) ринкова ціна (курсова вартість цінних паперів) прагне до цієї внутрішньої вартості.

Обчисливши внутрішню вартість цінних паперів, можна зробити припущення про напрямок руху цін на ринку. Тому основним завданням фундаментального аналізу є обчислення цієї істинної (внутрішньої) вартості цінних паперів.

Вважається, що внутрішня вартість цінних паперів (насамперед акцій) визначається фінансово-економічним становищем організації-емітента, станом галузі, економіки країни в цілому, політичними і багатьма іншими факторами. Тому для визначення внутрішньої вартості використовують наступну інформацію:

- про доходи організації;

- про дивіденди;

- про рівень процентних ставок на фінансовому ринку;

- про зміни цін;

- про обсяг виробництва і обсязі продажів;

-о величиною внутрішнього валового продукту (ВВП);

-о політичні події в країні і за кордоном;

- інші дані.

В першу чергу потрібна інформація витягується з бухгалтерських звітних документів (балансу, звіту про прибутки і збитки, звіту про рух грошових коштів) [4]. Положення компанії оцінюється шляхом обчислення різних показників (коефіцієнтів покриття, ліквідності та ін.). При цьому робиться прогноз величини майбутніх прибутків і пов'язаних з ними дивіденди. У міжнародній практиці найчастіше визначають наступні показники:

1) EPS (прибуток на акцію) - річний чистий прибуток компанії (прибуток за вирахуванням податків і виплат за привілейованими акціями і облігаціями), що припадає на одну звичайну акцію;

2) Р / Е (мультиплікатор компанії) - відношення ринкової ціни акції компанії до її річного чистого прибутку в розрахунку на одну акцію. Цей показник відображає кількість років, яке буде потрібно компанії, щоб при існуючому стані справ заробити чистий прибуток, рівну ринкової капіталізації даної компанії.

Мультиплікатор компанії є одним з важливих показників. Він допомагає встановити, наскільки існуюча ціна даної компанії співвідноситься з реальними показниками роботи. Динамічно зменшуване значення Р / Е свідчить про швидке зростання фірми;

3) D / P (поточна прибутковість акцій) - відношення суми дивідендів, виплачених за рік, до поточної ринкової вартості акцій;

4) Р соб / n (величина власного капіталу на одну акцію) - відношення поточної ринкової вартості власного капіталу компанії до числа всіх випущених акцій;

5) Р диск - теперішня вартість майбутніх доходів компанії;

6) r - ринкова процентна ставка. За однією з поширених

теорій підвищення процентної ставки призводить до зниження курсової вартості акцій. Вважається, що високі процентні ставки збільшують вартість залученого позикового капіталу і, тим самим, зменшують прибуток компаній. Інтерес до акцій цих компаній з боку інвесторів падає. Курсова вартість цінних паперів знижується.

При фундаментальному аналізі зв'язок між компаніями та їхніми акціями вважається односторонньою. Багатства компаній визначають (хоча і з запізненням) вартість на ринку їх цінних паперів. Можливість того, що зміни на РЦБ можуть вплинути на багатства компаній, до уваги береться. Це один з недоліків даного методу аналізу.