НОУ ІНТУЇТ | лекція | Оцінка комерційної ефективності інвестиційного проекту

Анотація: Розглянуто методику оцінки комерційної ефективності інвестиційного проекту. Наведені приклади розрахунку.

Мета лекції: навчитися розраховувати грошові потоки і показники комерційної ефективності інвестиційного проекту.

Якщо проект визнаний суспільно ефективним, то переходять до оцінки його комерційної ефективності. У Методичних рекомендаціях з оцінки ефективності інвестиційного проекту наводиться перелік показників комерційної ефективності [6] :

1. Чистий дохід ЧД, який являє собою сальдо грошових потоків від інвестиційної та операційної діяльності:

   де - грошовий потік від інвестиційної діяльності;

   - грошовий потік від операційної діяльності.

2. Чиста поточна вартість ЧДД, який визначається як добуток чистого доходу ЧД і коефіцієнта дисконтування .
3. Індекс прибутковості інвестицій ИДИ, який визначається відношенням інтегрального дисконтованого грошового потоку від операційної діяльності до абсолютній величині інтегрального дисконтованого грошового потоку від інвестиційної діяльності:
4. Індекс прибутковості витрат ІДЗ, який визначається відношенням сумарного дисконтованого припливу коштів до сумарного дисконтованого відтоку коштів: При цьому сумарний дисконтований приплив коштів складається з приток від інвестиційної та операційної діяльності, а сумарний відплив - з відтоків від інвестиційної та операційної діяльності.
5. Внутрішня норма прибутковості ВНД - це така норма дисконту, при якій інтегральний ЧДД дорівнює нулю. Внутрішня норма прибутковості визначається або методом простого підбору норми дисконту, або графічно.
6. Термін окупності інвестицій - це період часу, за який вкладені в проект кошти повертаються інвестору у вигляді прибутку. При настанні терміну окупності накопичений чистий дисконтований дохід змінює знак - з негативного стає позитивним.

Умовою комерційної ефективності інвестиційного проекту є позитивне значення інтегрального ЧДД, а також значення ИДИ і ІДЗ, що перевищують одиницю.

Для того, щоб правильно оцінити комерційну ефективність інвестиційного проекту, необхідно правильно визначити грошові потоки, значення яких використовуються під час розрахунків. Будь-грошовий потік Ф являє собою різницю між припливом П і відтоком Про грошових коштів:

Порядок розрахунку припливів і відтоків грошових коштів різниться в залежності від характеру грошового потоку. Відтік коштів від інвестиційної діяльності - це всі інвестиції, пов'язані з реалізацією проекту (інвестиції в основні фонди, в початковий оборотний капітал, в нематеріальні активи). Приплив коштів від інвестиційної діяльності утворюється в разі продажу активів і визначається доходом від цього продажу. Операційна діяльність - це діяльність, пов'язана з виробництвом і реалізацією продукції. У відтік коштів від операційної діяльності входять собівартість продукції за вирахуванням амортизації і витрати по сплаті податків та інших обов'язкових платежів. Припливом коштів від операційної діяльності є виручка від реалізації продукції [7] .

Приклад. Розрахувати грошові потоки від інвестиційної та операційної діяльності для оцінки комерційної ефективності проекту, якщо інвестиції в сумі 18000 тис. Руб. здійснюються в перший рік реалізації інвестиційного проекту, а виробництво починається з другого року. Життєвий цикл проекту складає 8 років. В останній рік життєвого циклу активи продаються. Дохід від реалізації активів становить 50 тис. Руб. Собівартість продукції складає 5 тис. Руб. / Шт. , Ціна одиниці продукції - 7 тис. Руб. шт. Обсяг виробництва і продажів - 12000 шт. / Рік. Річна сума податків та інших обов'язкових платежів становить 30 тис. Руб. Річна сума амортизаційних відрахувань - 80 тис. Руб.

Рішення.

Розглянемо грошовий потік від інвестиційної діяльності. У нашій задачі відтік коштів від інвестиційної діяльності складе 18000 тис. Руб. (Інвестиції), а приплив коштів від інвестиційної діяльності - 50 тис. Руб. (Дохід від продажу активів). Ми знаємо, що інвестиції здійснюються в перший рік життєвого циклу проекту, а продаж активів - в останній (восьмий) рік. Значить, грошовий потік від інвестиційної діяльності в перший рік складе -18000 тис. Руб. , А в останній рік - 50 тис. Руб. З другого по сьомий рік включно грошовий потік від інвестиційної діяльності буде дорівнює нулю, тому що в ці роки ніяких операцій, пов'язаний з інвестиційною діяльністю, не здійснюється.

Грошовий потік від операційної діяльності слід розрахувати з другого по восьмий роки життєвого циклу. У перший рік цей грошовий потік не розраховується, так як в цей рік ще немає виробництва. Перш за все слід розрахувати собівартість річного обсягу виробництва і річний виторг.

Собівартість річного обсягу виробництва розраховується як добуток собівартості одиниці продукції і річного обсягу виробництва:

Річна виручка розраховується як добуток ціни одиниці продукції і річного обсягу продажів:

Щоб розрахувати річну суму грошового потоку від операційної діяльності, слід відняти від виручки собівартість (при цьому виключивши з її складу амортизацію) і річну суму податків та інших обов'язкових платежів:

Оформимо розрахунки у вигляді таблиці ( таблиця 5.1 ):

Таблиця 5.1. Розрахунок грошових потоків для оцінки комерційної ефективності проекту Показники 1 рік 2 рік 3 рік 4 рік 5 рік 6 рік 7 рік 8 рік Інвестиції, тис. Руб. 18000 0 0 0 0 0 0 0 Дохід від продажу активів, тис. Руб. 0 0 0 0 0 0 0 50 Обсяг виробництва, шт. / Рік 0 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 Обсяг продажів, шт. / Рік 0 12000 12000 12000 12000 12000 12000 12000 Собівартість одиниці продукції, тис. Руб. 0 5 5 5 5 5 5 5 Ціна одиниці продукції, тис. Руб. 0 7 7 7 7 7 7 7 Собівартість обсягу виробництва, тис. Руб. (= П.3 x п.5) 0 60000 60000 60000 60000 60000 60000 60000 Річна виручка, тис. Руб. (= П.4 x п.6) 0 84000 84000 84000 84000 84000 84000 84000 Амортизація, тис. Руб. / Рік 0 80 80 80 80 80 80 80 Податкові та інші обов'язкові платежі, тис. Руб. / Рік 0 30 30 30 30 30 30 30 Грошовий потік від інвестиційної діяльності, тис. руб. (= П.2-п.1) -18000 0 0 0 0 0 0 50 Грошовий потік від операційної діяльності, тис. Руб. (= П.8-п.7-п.9-п.10) 0 23890 23890 23890 23890 23890 23890 23890

Розв'язана нами завдання є досить простий випадок: обсяг виробництва в точності дорівнює обсягу продажів і не змінюється протягом життєвого циклу проекту, не змінюються і інші параметри (собівартість і ціна одиниці продукції, розмір податкових платежів). У більш складних випадках грошовий потік від операційної діяльності буде розраховуватися окремо для кожного року життєвого циклу інвестиційного проекту.

Розрахувавши грошові потоки, переходять до розрахунку показників комерційної ефективності.

Приклад. Використовуючи дані попереднього прикладу, оцінити комерційну ефективність інвестиційного проекту при нормі дисконту 15%.

Рішення.

Для оцінки комерційної ефективності проекту використовуються грошові потоки, які вже розраховані в попередньому прикладі. Чистий дохід і чистий дисконтований дохід необхідно розрахувати на кожному кроці розрахунку. Оформимо розрахунок в табличній формі ( таблиця 5.2 ):

Таблиця 5.2. Розрахунок ЧД і ЧДД Показники 1 рік 2 рік 3 рік 4 рік 5 рік 6 рік 7 рік 8 рік Грошовий потік від інвестиційної діяльності, тис. Руб. -18000 0 0 0 0 0 0 50 Грошовий потік від операційної діяльності, тис. Руб. 0 23890 23890 23890 23890 23890 23890 23890 Чистий дохід, тис. Руб. (П.1 + п.2) -18000 23890 23890 23890 23890 23890 23890 23940 Коефіцієнт дисконтування при Е = 15% (формула 3) 0,870 0,756 0,658 0,572 0,497 0,432 0,376 0,327 ЧДД, тис. Руб. (П.3 x п.4) -15652 18064 15708 13659 11878 10328 8981 7826 ЧДД наростаючим підсумком, тис. Руб. -15652 2412 18120 31779 43657 53985 62966 70792

Інтегральний ЧДД склав 70792 тис. Руб.

Індекси прибутковості досить визначити для завершального кроку розрахунку (вони будуть характеризувати інтегральну ефективність проекту). Щоб визначити індекс прибутковості інвестицій, потрібно розрахувати інтегральні дисконтовані грошові потоки від інвестиційної та операційної діяльності. Зробимо це в табличній формі ( таблиця 5.3 ):

Таблиця 5.3. Розрахунок інтегральних дисконтованих грошових потоків Показники 1 рік 2 рік 3 рік 4 рік 5 рік 6 рік 7 рік 8 рік Грошовий потік від інвестиційної діяльності, тис. Руб. -18000 0 0 0 0 0 0 50 Грошовий потік від операційної діяльності, тис. Руб. 0 23890 23890 23890 23890 23890 23890 23890 Коефіцієнт дисконтування при Е = 15% (формула 3) 0,87 0,756 0,658 0,572 0,497 0,432 0,376 0,327 Дисконтований грошовий потік від інвестиційної діяльності, тис. Руб. (П.1 x п.3) -15660 0 0 0 0 0 0 16 Дисконтований грошовий потік від інвестиційної діяльності наростаючим підсумком, тис. Руб. -15660 -15660 -15660 -15660 -15660 -15660 -15660 -15644 Дисконтований грошовий потік від операційної діяльності, тис. Руб. (П.2 x п.3) 0 18061 15720 13665 11873 10320 8983 7812 Дисконтований грошовий потік від операційної діяльності наростаючим підсумком, тис. Руб. 0 18061 33780 47446 59319 69639 78622 86434