Адам Сміт: Як гра на біржі впливає на життя

1. 1. Метафізичні сумніви, дуже коротко
2. 2. Ліквідність: містера Неполнолотчіка Роберта запитують, як він себе почуває

Адам Сміт, « Суперденьгі. Повчальна історія про інвестування і ринкових міхурах », - М .: «Паблішер» 2009

Написана в характерному для Адама Сміта повному гумору стилі книга 'Суперденьгі. Повчальна історія про інвестування і ринкових міхурах 'відкриває читачеві, що ховається за лаштунками фондових ринків, і на прикладі фінансової кризи в США кінця 1960-х - початку 1970-х років описує природу ринкових бульбашок. Вчіться на цій вражаючою історії, насолоджуйтеся гостросюжетним розповіддю про дику і божевільної епохи, яка схожим чином повторюється знову, і знову!

Книга призначена для широкого кола читачів, які цікавляться питаннями інвестування та механізмами виникнення ринкових бульбашок.

1. Метафізичні сумніви, дуже коротко

Ще менше десятиліття назад так думали буквально все.

Ситуація знаходиться під контролем. Інфляція буде повзучої, а не галопуючої. Нова економіка стане тонко настроюється, продуктивність буде рости, війни траплятимуться, але без нас - ми лише посередники, які розуміють, але жорсткі. Проблеми будуть позначатися, але одне їх позначення - це вже половина вирішення, значить, нам можна відразу переходити до рішень. Риторика Кеннеді: давайте почнемо, і нехай світ слід за нами; ніяких переговорів зі страху і ніякого страху перед переговорами; нехай все звернуться до нас. Упевнені в собі, амбітні, оптимістичні, навіть наївні - в кращій американській традиції. «Хай живе Колумбія, щаслива земля!»

А потім те та се, одне да інше - і бравурні звуки маршу стали потроху стихати. Чи можуть раціональні люди зробити ситуацію раціональної? Може статися, що і не можуть. (До речі, ніхто так і не поцікавився визначенням «раціонального».) Може бути, соколи вже не чують сокольничих (The falcons could not hear the falconers (англ.) - цитата з поеми У.Йейтса «Друга подорож» - прим. Пер) . Вони, соколи, кружляють десь там, нагорі, та й слухають вони взагалі?

2. Ліквідність: містера Неполнолотчіка Роберта запитують, як він себе почуває

Наш ринок капіталу - таке ж національне надбання, як пшеничні поля Канзасу і Великий Каньйон. Звичайно, янкі позбулися монополії в сфері технологій і менеджменту, поступившись Вольфсбургу, Мілану і Тойота-Сіті. Але ні в Токіо, ні в Амстердамі, ні у Франкфурті, ні в Буенос-Айресі немає такого величезного бездонного ринку капіталів, готового переварити будь-які інвестиційні кошти світу. Саме тому все як і раніше їдуть в Нью-Йорк і везуть з собою гроші не тільки щоб купити, але і заплатити комісійні, дати чайові і почистити черевики. Всі їдуть сюди тому, що величезний ринок капіталу так ліквідний, так відкрито і постійний: сьогоднішня ціна пов'язана з вчорашньою, а купувати і продавати можна в будь-яких обсягах.

Але є й досить серйозні сумніви. У нас спостерігалося падіння ринку, найбільше з 1929 р, траплялися і кризи. Падіння ринку завжди лякає Публіку, і 1969-1970-і рр. не стали винятком. Як цієї Публіці бути?

По-моєму, це кузина Гертруди Стайн (за словами самої міс Стайн) сказала, що гроші є завжди, змінюються тільки кишені, в яких вони лежать. Тепер це вже інші кишені - і це все, що можна сказати про гроші. Що ж, можливо.

За всіма мірками ми знаходимося в хорошому економічному стані, наближаючись до Норми (за Норму приймається 4 липня 1955 р правління Ейзенхауера, мир, процвітання і гармонія). Публіка сховалася в кущі від страху на рік-другий? Ні, вона повертається, брокери вже сидять, як мисливці в засідці, а десь на горизонті чутні крики підлітають гусей. Чи залишив Великий ведмідь глибокі шрами? Ласкаво просимо в клуб: суддя Холмс сказав, що людина повинна бути частиною подій і пристрастей свого часу.

Всього лише два роки тому можна було вистрілити з гармати в якомусь манхеттенському ресторані на кшталт Oscar's і ні в кого не потрапити, тому що ціна «биф-а-ля-Веллінгтон» летіла вгору, а багато мешканців фінансового світу переключилися на консервованого тунця. Зараз же знову вгору летять пробки від шампанського - чудово, життя рухається циклами.

Те, що сталося з фінансовою спільнотою, має відношення до значно більш широким верствам суспільства, тому що хлопці зі світу фінансів заправляють здебільшого ліквідного багатства цієї країни. Стан фінансового співтовариства впливає на наші накопичення і вклади, на активи університетських і благодійних фондів, на витрати уряду і, до речі, на те, чи будуть напоготові пенсійні гроші, коли ви зберетеся на заслужений відпочинок.

У свою чергу, змінюється ставлення до роботи, грі, людям і способу життя неминуче впливає на фінансове співтовариство і на те, чим воно заправляє.

Якийсь час назад існували метафізичні і цілком конкретні сумніви. Метафізичні сумніви, мабуть, були загальними для всієї країни, і стосувалися вони здатності раціональних людей зробити розвиток подій раціональним. Можливо, соколи просто не чули сокольничих.

Втім, поки не ясно, чи знаходяться соколи в межах чутності. Конкретні сумніви на більш приземлене рівні стосувалися ліквідності. Саме це слово може означати різні речі, але в даному контексті мова йде про здатність продавців продавати і покупців купувати. У нас той самий ринок капіталів, який зводить людей з усіх усюд.

Але ліквідність, схоже, зникає. Публіка починає виводити свої кошти з взаємних фондів, а знак «мінус» стає все більш ласий і жирніше на тридцятій рядку роздруківки звіту ФРС, який озаглавлений: «Рух грошових коштів, звіт про накопичення і інвестиції по секторам: домогосподарства, особисті трасти, некомерційні організації» . Вільям Макчесні Мартін-молодший засмучений. Містер Мартін - колишній президент Нью-Йоркської фондової біржі і колишній голова ради керуючих ФРС - в світі фінансів це еквівалент де Голля у Франції (т. Е. Людина, яка була на своєму місці в важкі часи, і єдина людина, на якого погодяться всі , коли часи знову стануть зовсім нелегкими). «Мене дуже турбує ліквідність фондового ринку, - сказав містер Мартін, - я обговорював це питання з главами компаній, і вони до смерті налякані». (Коли його запитали про причини втечі індивідуальних інвесторів, містер Мартін сказав, що бачить її в недостатній чесності ринку. Коли ж його запитали, що ці інвестори роблять зі своїми грошима, містер Мартін сказав, що деякі з тих, з ким він розмовляв, грають в лотерею. на жаль, в звіті ФРС немає рядка «Грошові кошти на лотерею».) на ринку стали домінувати інститути: взаємні фонди, страхові компанії, пенсійні фонди тощо - і це вважається однією з причин проблеми з ліквідністю. The Wall Street Journal навела висловлювання Едгара Банса, керуючого портфелем акцій Prudential обсягом в $ 3,5 млрд: «Якщо все тільки і роблять, що купують, то хто тоді продає?»

Є й такі, хто, говорячи про ліквідність, готовий забути про існування 31 млн акціонерів. Ліквідність - це не тільки безпроблемна робота ринку, це і його глибина. Така точка зору з'явилася через те, що ми знаємо тільки про панічних діях інститутів, які несподівано скидають тисячі акцій, викликаючи падіння цін на 10-20 пунктів. І ніхто ніколи не говорить про спокійних, упорядкованих, повсякденних діях. Так чи інакше, вважається, що Публіка діє від сили через півдюжини брокерських фірм, а отже, рекомендації будь-який з них купувати або продавати можуть привести в рух цілу армію індивідуальних інвесторів, сумарний вплив якої нітрохи не менше, ніж у інститутів.

Щоб краще зрозуміти, що ж все-таки відбувається, я відправився пообідати з моїм другом Неполнолотчіком Робертом. Мікровзгляд на макросцену, як висловилися б многоучение економісти. Неполнолотчік, як ви, напевно, пам'ятаєте, - це людина, яка купує і продає акції в кількостях менше сотні, т. Е. Менше повного лота. За деякими теоріями заробити гроші дуже просто: потрібно дивитися, що роблять неполнолотчікі, і надходити навпаки. Є навіть спеціальні фірмочки, які відстежують їх дії. Я запитав Роберта, як він прожив останні пару років.

- Не сказати, щоб дуже добре, - відповів він. - Але краще, ніж мої приятелі. Звичайно, треба ж розуміти, що ми не якісь там милі бабусі. Ми ж не просто купуємо акції Telephone, щоб покласти їх під матрац. І правильно робимо, тому що Telephone з'їхала з 70 до 40. А на старій матінці Bell за останні шість років можна було взагалі втратити половину вкладених грошей - та ще й ніякого тобі розваги натомість. Але ми з приятелями, по правді кажучи, готові спекулЯ запитав Роберта, як пройшли ці останні роки для його приятелів.

- Жахливо, - відповів він. - Цей ринок хоч моє життя не змінив. Але візьми для прикладу дружину мого дантиста. На початку 1960-х вона страшно зацікавилася фондовим ринком, вивчала його вздовж і поперек, крутилася і крутилася - і я тобі скажу, гребла як з зіпсованого грального автомата, джекпот за джекпотом. Наварила, напевно, пару сотень тисяч - це як мінімум. Я думаю, навіть 1968 й для неї пройшов непогано, але далі ... Вона не зуміла залишитися в стороні.

- І знову все втратила?

- Вона втратила майже все, впала в глибоку депресію і зараз ходить на колективну психотерапію. Учасники цих сеансів говорять, що вона асоціює себе з пакетом акцій, і коли він розтанув, розтанула і вона, як Зла відьма Заходу з «Чарівника країни Оз». Або це була Відьма Півночі? Ну та, що зникла прямо під капелюхом. Був ще один приятель, теж заробив купу грошей. Йому було 50 з невеликим, і він уже зібрався на відпочинок. Роботу він ненавидів і був однією ногою на пенсії, але, втративши купу грошей, як і раніше працює і тримається подалі від біржі.

- Але твоє життя це не змінило?

- Ні. Так я ніколи багато не заробляв. Скажу чесно: траплялися і втрати, такі, що нічого собі. Мої Brian Lloyd злетіли з шести до одного.

- Але граєш ти все-таки активно?

- Не так активно, як раніше. Був період, коли я не робив майже ніяких рухів. У подруги моєї сестри був рахунок в одній фірмі, а у фірми почалися проблеми, і ця подруга все ніяк не могла отримати свої акції, а тут ще в газетах кожен день писали про те, як лопаються всі ці брокерські контори, - і я злякався. Кожен день якась фірма закривається! Загалом, я попросив свої папери.

- Які папери?

- Ну, паперу, на яких акції надруковані.

- А, сертифікати.

- Ну так. Я, зрозуміло, не хотів пояснювати своєму брокеру причини, робив щось я це від страху, що і той візьме та й лопне. Або що у нього взагалі не виявиться цих акцій. Або що він де-небудь напартачив. Ну я і сказав, що просто пишу заповіт. А мій адвокат велів мені мати акції при собі і все таке інше, щоб заповіт було по всій формі. Мій брокер на цю історію купився з потрохами. Загалом, не відразу, але все-таки він ці акції мені прислав.

- І що далі?

- Ну, спочатку я сунув їх в ящик столу у вітальні, де ми тримаємо неоплачені рахунки. Потім хтось пролив каву на стіл, і частина його потрапила в ящик. Я вже й не знаю, як воно все сталося. На самі акції кави не потрапив, залило деякі рахунки, але акції треба було прибирати. Ну, акції, навіть заляпані кави, напевно, все одно дійсні, але якщо я, припустимо, надумаю їх продати? Ну, знаєш, як деякі магазини відмовляються брати надірвані банкноти? І що, якщо я буду продавати ці акції, а покупець скаже: «Ей, хвилиночку, на ось цій кавове пляма!» Так що я переклав ці папери в тумбочку.

- В спальні?

- Так, прямо під носками сховав. Але кожен раз, дістаючи шкарпетки, я бачив ці нещасні напівдохлі акції - і у мене аж кишки зводило від образи. До того ж, коли я продавав якісь акції, мені доводилося діставати їх з тумбочки і відправляти поштою, ціла тяганина, а коли купував, їм доводилося надсилати мені все це поштою, а пошту у нас доставляють паршиво, починаєш сіпатися, як б не втратили. Врешті-решт мені вся ця поштове листування остогидла, до того ж і про проблеми на зразок перестали писати, так що я поштою відправив ці чортові акції своєму брокеру. Сказав, що заповіт склали як треба, адвокат все, що треба, запевнив - ну, він і на цю історію купився з потрохами.

- І ти не продавав, коли ринок котився вниз?

- Ні. Мої папери летіли вниз занадто швидко, а потім я не хотів реалізовувати збиток. Взагалі-то, коли ринок поїхав вниз, я хотів зіграти на зниження. Мені хотілося разок прокотитися в тому ж напрямку, що і ринок. Але мій брокер не дозволив. А потім, коли все дійсно понеслося вниз, у мене виникло дивне відчуття. Мені хотілося, щоб усе розвалилося. У сенсі - по-справжньому, тотально звалилося.

- Щоб купувати на дні, як в 1932 р?

- Ну, це якщо б у мене були хоч якісь гроші, але взагалі-то я думав не про це. Я просто подумав, що якщо все дійсно полетить в тартарари, якщо ринок дійсно накриється, то нашому уряду прийде кінець, і у нас настане соціалізм або що-небудь в цьому роді. Я подумав: так до чортової матері всі це, нехай буде соціалізм.

- Ти досі так думаєш?

- Та ні. Я як слід накричав на свого брокера і вигнав цю дурь з голови. Саме погане в усьому цьому - коли більше не бачиш свої акції в газеті. Я завжди любив стежити за своїми акціями в газеті, а коли їх немає, душа просто болить. Я переглядав і сторінку з неповними лотами. Неполнолотчікі продавали - до самого кінця. Це одна з причин, за якими я не хотів продавати. Не хотів бути неполнолотчіком, ось що.

Мене цікавила ліквідність, тому я розповів Роберту, що, на думку фахівців на біржі та й в інших місцях, ліквідність і упорядкований ринок зникають. Структура ринку змінюється, а може бути, акції стали більш волатильними. Роберт, наприклад, міг купити за 20, а через чверть години ціна падала до 16 через те, що з'явився інституційний продавець. Але його це не особливо хвилювало.

- З 20 до 16, парою пунктів вище, парою нижче - так до біса все це, воно ж може і навпаки піти. Може, я куплю за 20, а ця зараза підскочить до 24! Нічого тремтіти через пару пунктів. Я люблю, коли ціна рухається так, що це відразу видно.

Потім я сказав йому, що є сумніви і в аудиторів, і в реальному розмірі прибутків. Деякі вважають, що індивідуальний інвестор не в змозі в цьому розібратися. А що він, Роберт, думає з цього приводу?

- Я, звичайно, поглядаю на прибутку, але мене більше хвилює математика всієї цієї штуковини.

- Математика ?!

- Так, як один раз мій брокер сказав: «Думаю, в цій ось силоньок на десяток пунктів буде». І я спеціально за нею стежив, набере вона ці 10 пунктів чи ні. Чорт, та мені просто потрібно трохи удачі. Якщо у мене є акції по 30, і вони дійшли до 40, а потім впали до дев'яти - значить, у мене був шанс. Я ж міг їх продати по 40! Значить, це моя вина. Мені б крапельку везіння, пунктів на 10.

- А у тебе бували такі акції?

- Мої Hy-Grade Foods пройшли з 30 до 80, а потім до дев'яти. Але я не поспішав. Зрештою, вони доросли до 30, і я вийшов з прибутком в пару сотень доларів.

Продовжуючи розпитувати Роберта, я сказав, що ще одна проблема в тому, що інституційні інвестори отримують інформацію раніше, ніж індивідуальні.

- Ну да, хто ж цього не знає, у цих фондів і комп'ютери, і фахівці, і всяке таке. Але я думаю, стратегія для маленького гравця така: стрибай на борт, як тільки помітиш, що великі хлопці почали рухати ринок. Мій брокер знає декого з них, так що нам теж перепадає інформація зсередини. Раз шматок і для мене. Акції гральних будинків на Багамах. Вони скотилися з 20 до восьми, оскільки тоді всі думали, що у багамського уряду будуть якісь проблеми. Потім я почув, як хлопці на роботі говорили, що начебто було повідомлення, нібито з казино все в порядку. Ну, я і купив трохи.

- І?

- Акції сповзли до семи, а зараз продаються по чотири. По відношенню до прибутків це дуже дешево. Тобі варто купити маленько для себе.

Я запитав Роберта, як він налаштований взагалі - в цілому.

- Коли ринок пішов вниз, я запитав брокера, в чому справа. Він сказав: «Через Ніксона. Ринок не довіряє Ніксону ». Потім все пішло вгору, і я запитав його, мовляв, що, ринок тепер Ніксону довіряє? Він сказав, що тепер справа не в Ніксона, просто все купують - і фонди, і іноземці. Я не розумію, як так може бути, що коли вниз, то це Ніксон, а коли вгору, то Ніксон ніби й ні при чому, але мій брокер розумний мужик, розумніше інших, так що він, напевно, знає, що говорить.

Але якщо у Роберта справи йшли так погано, то чому він вважає свого брокера краще за інших?

- По-перше, він до цих пір в бізнесі. А це тобі не жарти. Пару місяців назад в аеропорту сідаю в таксі, починаю базікати з водієм, і виявляється, що він був брокером - ну, в одній з тих контор, що лопнули. Я його запитав, чи стежить він за ринком. Він сказав, що не особливо.

- Зрозумій, - сказав Роберт, - я знаю, что на Сайти Вся не всі справедливо. Візьмемо хоч комісійні. Я стежа за акціямі Data Lease Financial. Були часи, смороду продавати аж по 29, а худоби до двох. І я подумав: ну куди Їм ще падати? Взявши и купивши пару сотень акцій. За них з мене здерлі комісію $ 21 при размере самого замовлення в Чотири сотні. І, напевно, $ 21 при продажу, я так думаю. Це ж більше 10%! Чи міслімо таке, Візьми скачки, там беруть 17%, но смороду хоч йдут правительства! До того ж скачки - це все-таки гра, ну, якось косо на це дивляться, розумієш? А тут ринок - і впритул до стрибків. Але це все не для великих акул. Великі акули взагалі комісійні не платять.

- І що мені робити? - запитував Неполнолотчік Роберт. - Написати своєму конгресмену? Я тобі скажу: у мене є друзі, у яких і рахунок є, і все таке, вони - дрібні інвестори, як я, але вони навіть не можуть знайти собі брокера. Ніхто їх не бере! В наші часи вважай, пощастило, якщо у тебе є хоч якийсь брокер. І він ще повинен вижити, і погодитися працювати з тобою, і все одно він буде підсовувати тобі всякі взаємні фонди, де ти не можеш стежити за акціями. У мене з моїм брокером все нормально, так що він навряд чи виставить мене. Якщо я і кричу на нього, то недовго, навіть якщо це 10-відсоткова комісія.

- А взагалі-то, - задумливо мовив Неполнолотчік Роберт, - дружина хоче, щоб я зав'язав з цією грою. Вона каже, що не відчуває себе в безпеці, що для неї краще діляночку землі, прибудова до будинку або ще що-небудь в цьому дусі. Якщо, звичайно, у нас залишаться гроші.

- Ну а ти що думаєш?

- У цьому, напевно, є сенс. Ціна-то будинку виросла більше, ніж будь-які з моїх акцій, і, до речі, податки на цей будинок теж ... Але я ж не можу ось так взяти і здатися! А раптом це відступ перед самою перемогою? Потім, якщо я не зможу стежити за своїми акціями в газеті, це буде великою втратою. Частина мого життя, то, що мене радує, - фьють! - і зникне ...

Так що ж все-таки з Неполнолотчіком Робертом і його побратимами? Вони на ринку або пішли з нього? При всіх цих кількісних оцінках, обсягах і рухах, при всіх перегрілися комп'ютерах ніхто так і не знає, що відбувається з публікою. Вона на ринку або де? І, що ще важливіше, як справи з індивідуальними портфелями? У нас найсучасніші машини для того, щоб відстежувати ціни, але це те ж саме, що подивитися на сліди бізонів і сказати: «Так, багато бізонів протопавши в цьому напрямку». Дуже добре, якщо багато бізонів протопавши в одному і тому ж напрямку. Національний інститут інвестиційних компаній скаже нам, що переважає, продаж або купівля взаємних фондів. ФРС скаже нам, чи варто мінус в рядках 30 і 31 (взаємні фонди і «ін. Акції») і навіть куди вкладаються гроші: в облігації (рядок 27), в ощадні рахунки комерційних банків (рядок 22) або в ощадно-позичкові організації (рядок 23). (Щоб отримати трохи більше свіжий примірник звіту про рух грошових коштів, вам потрібно звернутися до тих же людям, до яких звертався я: до ради керуючих ФРС Сполучених Штатів, кут Констітьюшн-авеню і 20-ої вулиці, Вашингтон, округ Колумбія, поштовий код 20551.) Спеціаліст з опитувань громадської думки Альберт Сіндлінджер каже, що кількість індивідуальних рахунків скоротилося на 10%, проте в той же самий час дебетові обороти по маржинальним рахунках виросли в чотири рази, як виріс і обсяг торгівлі, що, як правило, свідчить розширенні участі Публіки в грі.

Раніше я думав, що хтось все ж знає, чим займається Публіка і що означає її поведінку, і якщо як слід пошукати, то можна знайти потрібні дані в бібліотеці, або в агентстві, або в комп'ютерному залі. Але будь-яка інформація такого роду фрагментарна. Більш того, ніхто навіть не намагається приділяти увагу людям. Всі вважають, що поведінка цін і обсягів - це еквівалент поведінки людей. У «Грі на гроші» я спробував окреслити деякі ірраціональні форми людської поведінки і натякнути, що емоції відіграють таку ж роль, як і сліди бізонів на стежці. Одного разу я навіть замовив психолога статтю про тривоги як двигуні ринку. А до того, як я познайомився з Дейвом Кемпбелл, психологом з Міннесотського університету, нікому і в голову не приходило поглянути на професійних інвестиційних менеджерів як на звичайних людей.

Як на старих картах Африки - є контури континенту, але всередині суцільні білі плями. Річки позначені, але все одно білі плями настільки величезні, що на них цілком можна було б намалювати слонів і написати «не досліджене».

Як би там не було, Нью-Йоркська фондова біржа стверджує, що існує 31 млн акціонерів і що в 1975 р їх буде 40 млн, а в 1980 - 50 млн, і це не рахуючи всіх непрямих власників акцій в пенсійних фондах, страхових компаніях і взаємних фондах. Значить, ці люди чогось шукають. Може бути, вони почали усвідомлювати, що вся ця «зелень» в їх гаманцях - зовсім не справжні гроші.

Фото: pixabay.com