Первинні розміщення акцій (IPO)

При первинному розміщенні акцій на відкритому ринку фірма, пропонуючи свої акції широкій громадськості, здійснює перехід до того, щоб стати публічно діючою фірмою. На противагу випусків звичайних акцій компаніями, які вже публічно діють, для яких вже є ринкова ціна для акцій, що діє як якір, початкове публічну пропозицію повинно бути оцінено сприйняттям попиту і пропозиції інвестиційними банкірами. Деякі інвестори вірять, що можуть використовувати для отримання високого доходу як невизначеність самого процесу, так і необ'єктивність, що вноситься в процес оцінювання вартості акцій інвестиційними банкірами.

Процес IPO. Коли фірма стає публічно діючої, то первісна користь, яку вона отримує з цього, полягає в збільшеному доступі до фінансових ринків і капіталів для фінансування своїх проектів. Цей доступ до капіталу є значним придбанням для швидкозростаючих підприємств з хорошими перспективами для швидкого і рентабельного зростання. Друга за значенням вигода полягає в тому, що власники фірми здатні обміняти свій успіх на готівкові гроші, прикріплюючи до своїх компаніям ринкову вартість. Ці переваги повинні бути зважені по відношенню до потенційних витрат, яких вимагає їх статус публічно діючої фірми. Інші витрати, пов'язані з цим статусом, є вимога розкриття інформації та юридичні вимоги.

Допускаючи, що користь переважує витрати, фірма проходить чотири кроки до того, щоб провести IPO. Перший крок полягає в тому, щоб вибрати інвестиційного банкіра, який би прийняв фірму як публічну, і цей вибір зазвичай грунтується на репутації і майстерності маркетингу. У більшості випадків первинних розміщень цей інвестиційний банкір гарантує випуск акцій на ринок, а також конкретну ціну для даних акцій. Потім цей інвестиційний банкір підбирає групу з кількох банків (яка називається синдикатом) »щоб розподілити ризик пропозиції і збільшити охоплення ринку. Другий крок полягає в тому, щоб оцінити вартість компанії і встановити деталі випуску. Встановлення ціни пропозиції зазвичай грунтується на зіставленні фірм, які вже діють публічно, і на з'ясуванні потенційних покупців акцій і того, скільки вони готові платити. Третій крок - це виконання юридичних вимог Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) і складання проспекту емісії, в якому дається опис компанії і пояснюється, що вона планує робити з поданими в ході емісії засобами. Фінальний крок полягає в тому, щоб розподілити акції серед тих, хто подав заяву про покупку акцій за ціною пропозиції. Якщо попит на акції перевищує пропозицію (що станеться, якщо ціна пропозиції занадто низька), фірмі доведеться нормувати акції. Якщо пропозиція перевищує попит, то інвестиційному банкіру доведеться виконати свої гарантії і купити акції, що залишилися за ціною пропозиції.

Чи знаєте Ви, що: Ви можете виграти $ 100- $ 1000 або iPhone Xs, взявши участь в безкоштовному щомісячному конкурсі на демо-рахунках від NPBFX.

Первинне розміщення акцій: призначення цін і інвестиційні стратегії. Наскільки добре інвестиційні банкіри визначають ціну акцій при їх первинних розміщеннях (IPO)? Один із способів оцінки цього полягає в порівнянні цін, за якими акції вперше починають продаватися, з ціною пропозиції. Хоча точні оцінки коливаються від року до року, ціна акцій при первинному публічному пропозиції виявляється в середньому заниженою на 10-15%. Це заниження є, мабуть, більш значним для більш дрібних публічних пропозицій. Дослідження цього заниження як функції доходу від випуску акцій для 1767 IPO між 1990 і 1994 рр. дало результати, які показані на рис. 9.5.

Чим менше випуск, тим більше заниження ціни - найменші пропозиції часто виявляються заниженими за ціною більш ніж на 17%, але ця недооцінка набагато нижче у більших випусків.

Ви можете розбити початкові публічні пропозиції по іншим характеристикам, щоб дослідити причини недооцінки. Проведений огляд досліджень первинних розміщень дає повне зведення як гіпотез про причини недооцінки, так і емпіричних даних про нього. Деякі результати цього дослідження наводяться нижче.

• Для вибірки обсягом в 13 308 первинних розміщень середній дохід дорівнює 15,8%. Однак 15% всіх IPO показують переоцінку акцій. Виходить, стратегія інвестування в IPO у разі перестав бути вільною від ризику і дає гарантовані прибутки.

• Первинні розміщення, для яких ціна пропозиції переглядається у бік підвищення ще до виходу на ринок, з більшою ймовірністю втратять в ціні, ніж ті IPO, для яких ціна пропозиції переглядалася в бік зниження. Таблиця 9.1 показує початкові доходи і відсоток пропозиції, які були занижені для обох класів для періоду з 1991 по 1996 р

Хоча дані про те, що ціна первинних розміщень піднімається в день виходу на ринок, надійні, залишається все ж неясним, чи є ці акції хорошими вкладеннями в наступні роки. Одне дослідження прослідкувало зміна доходів по 5821 IPO протягом 5 років після пропозиції і зіставило їх з доходами для фірм, які не випускали нові акції, але еквівалентних за ступенем ризику і розміром. Результати показані на рис. 9.6.

Зверніть увагу, що фірми, які проводили IPO, систематично дають більш низькі доходи, ніж фірми, які не проводили IPO, і що це їх відставання в рівні доходів є найбільшим в перші кілька років після розміщення. Хоча це явище менш виражено для більших первинних розміщень, воно все ж зберігається. Яке значення цього факту? Доходи, отримані інвесторами, які купують акції при первинних розміщеннях, будуть залежати від їх тимчасових горизонтів; збереження цих акцій занадто довгий час може знищити будь-які доходи, отримані відразу ж після дати IPO.