Міцний рубль до виборів, після - обвал. Чому «росіянин» відірвався від цін на нафту

Минулого тижня рубль значно зміцнився, опустившись в певний момент нижче 63 руб. за долар. У Мінекономрозвитку, коментуючи поведінку російської валюти, спрогнозували її подальше зміцнення в другому півріччі. У відомстві зазначають, що цьому сприятиме світова кон'юнктура і інтерес до рубля. Чи дійсно рубль більше не залежить від динаміки нафтових цін, що зараз впливає на курсоутворення і зміцниться рубль до 60 за долар у другому півріччі?

Артем Дєєв, керівник аналітичного департаменту ФК AForex: Російська валюта як і раніше позбавлена будь-яких фундаментальних факторів для середньо і довгострокового зростання. Проте, з огляду на останню динаміку, складається відчуття, що це не так. Насправді в основі відновного тренда рубля лежать не об'єктивні передумови, пов'язані з ростом цін на нафту і не поліпшення макроекономічних показників Росії, а виключно політична тема, пов'язана з наближенням виборів до парламенту. Варто їм тільки минути, як все згадають і про кореляцію з нафтою, і про 1,5 трлн дефіцит, про падіння інвестицій, слабку споживчу активність, і про санкції. Цілком очевидно, що поточна економічна кон'юнктура на ринку енергоресурсів більше сприяє продовженню корекційного тренда з можливістю догляду нафти марки Brent нижче 40 доларів за барель. Коли це трапиться, єдина можливість, завдяки якій можна буде зупинити безмежне розповзання дефіциту бюджету - штучна корекція курсу, ніж ЦБ і буде займатися. Як тільки курс знову перевалить за 70, почне рости і показник CPI - рівень інфляційного тиску, через який знову постраждає ВВП. З огляду на сказане, рубль навряд чи зможе пробити підтримку 60 проти долара. Швидше за все, поточні котирування це і є межа тимчасової ревальвації, чим неодмінно варто скористатися тим, хто звик заробляти на курсовій динаміці. Саме час купувати валюту і чекати довгострокову мету по парі USDRUB як мінімум на рівні 68,00.

Марина Теущакова, аналітик QB Finance: Серед ключових факторів, що найбільшу підтримку курсу рубля в останній місяць, можна виділити дивідендний період і наближення виборів. Зараз влада намагається показати стабільність російської економіки, однак в реальності таке зміцнення рубля при дешевої нафти суттєво б'є по бюджету. На цьому тлі, з великою ймовірністю, можна очікувати нову хвилю девальвації рубля після проведення виборів. При цьому для цих цілей можливі навіть інтервенції Банку Росії. Таким чином, до кінця 2016 року курс USD / RUB, ймовірно, досягне 65-67 руб.

Кирило Яковенко, аналітик «Алор Брокер»: Той факт, що пряма кореляція між курсом рубля і котируваннями нафти втратила свою силу і за фактом призвела до того, що рубль практично не реагував на негатив з боку сировинного ринку, продиктований рядом факторів. По-перше, це, безумовно, високий попит на рублеву ліквідність в період дивідендних і податкових виплат, який традиційно сприяє зниженню зв'язку рубль-барель, але на цей раз до сезонного попиту додалося зниження активності ЦП. Нагадаю, що протягом досить довгого часу, поки нафта трималася в комфортному для економіки діапазоні 48-51 доларів, регулятор активно виходив на ринок з пропозицією рублевої ліквідності з метою поповнення ЗВР, що на той момент приводило до того, що національна валюта росла в ціні значно повільніше нафти. Після рішення ЦБ (про що заявляла його глава) тимчасово відмовитися від таких інтервенцій, пропозиція рублевої ліквідності скоротилося, що дозволило нацвалюті відіграти частину позицій, втрачених в період перепроданості, а посилили цей ефект податковий і дивідендний періоди.

На мій погляд, поточний стан речей не зможе зберегтися надовго. Податків і дивідендний період закінчаться, а разом з їх закінченням повернеться і прив'язка рубля до нафти. Розпочнеться цей процес вже до кінця тижня, і, швидше за все, протягом найближчих днів ми побачимо, як рубль повернеться до позначок 65 до долара і 72 євро.

Так, безумовно, зараз влада докладає всіх зусиль для того, щоб не допустить темпів зростання інфляції та індексу споживчих цін. Навіть експортерів ФАС попередила про неприпустимість зростання обсягів експорту і зниження пропозиції на внутрішньому ринку, що цілком можна сприймати як заходи стримування темпів зростання роздрібних і оптових цін на паливо.

Ніяких фундаментальних факторів, які говорять про зміцнення нафти і рубля до кінця року немає. Обсяги видобутку ростуть швидше попиту, дисбаланс посилюється, судячи з прогнозів ОПЕК, картель планує збільшити видобуток до кону року до 33 млн барелів на день, тобто ні про яку заморожування вже мова не йде, в США на тлі дорожчання нафти зростає число вишок, що говорить про повернення сланцю ... Загалом, в кращому випадку до кінця року рубль залишиться в діапазоні 60-65 до долара, але істотного зростання очікувати не варто.

Олександр Шустов, генеральний директор МФО «Мані Фанні»: Вважаю, що високий попит на рубль носить «сезонний» характер і пов'язаний, перш за все, з дивідендним періодом: одна тільки «Роснефть» повинна була зарезервувати кілька сотень мільярдів рублів для виплати дивідендів, а в сумі виплати всіх великих російських компаній істотно впливають на курс. Валютна виручка продається, щоб купити рублі.

У перспективі двох-трьох тижнів прив'язка курсу рубля до ціни нафти відновиться - для її повного зникнення немає ніяких причин.

Наслідки Brexit, на мій погляд, більше говорять на користь слабкості валют країн, що розвиваються, так як і банк Англії і ФРС зберігають відносно високі процентні ставки. І значить, попит на ризикові активи буде не таким високим в найближчі півроку. Думаю, що саме співвідношення процентних ставок буде визначати співвідношення курсів валют, і з урахуванням сьогоднішньої грошово-кредитної політики країн ЄС, ФРС і Англії, рубль може котируватися по 60 руб. за долар США, але навряд чи піде нижче цієї позначки.

Якщо курс встановиться на рівні 60, Уряд може переконати ЦБ знизити ключову ставку, так як таке сильне зміцнення валюти буде, дійсно, негативно впливати на показники бюджету. Чи піде ЦБ цієї рекомендації, питання складне.

Богдан Зварич, аналітик ЇХ "ФІНАМ": Зараз російській валюті надають підтримку внутрішні чинники. Так, наближення податкового періоду і виплати дивідендів ведуть до конвертації експортерами валютної виручки для створення рублевих резервів, які підуть на виплату податків і дивідендів. Також позитивно на рублі позначається низький обсяг виплат за зовнішніми боргами і зниження інфляційних очікувань. В результаті, не дивлячись на те, що нафта марки Brent за останній місяць продемонструвала серйозне зниження, опустившись з максимумів року, встановлених на позначці 52,86 долара, до 47 доларів, тобто втрати склали понад близько 11%, російський рубль продовжує відчувати себе впевнено і оновлює локальні максимуми.

Відзначимо, що існує висока ймовірність того, що зниження цін на «чорне золото» продовжиться, в результаті чого, вже найближчим часом фактори, які підтримують рубль, можуть перейти в розряд стримуючих його зниження. Також вже в найближчі тижні закінчиться основна частина дивідендного періоду, що призведе до ослаблення підтримки.

В результаті, найближчим часом ми очікуємо зниження російської валюти. Так долар може піднятися в район опору, розташованого на рівні 67 руб., Подолання якого відкриє долара дорогу до позначки 70 руб.

Якщо ж розглядати ситуацію до кінця року, то ми очікуємо, що американська валюта буде закінчувати 2016 рік у районі 60 руб., Чому сприятиме закріплення нафти марки Brent в районі 50 - 55 доларів за барель.

Наталя Мільчакова, заступник директора-аналітичного департаменту «Альпарі»: Я вважаю, що кореляція обмінного курсу рубля і нафти в останні два роки - досить-таки надумане явище. Адже доходи бюджету зараз тільки на 40% залежать від експорту нафти і газу, хоча більше половини доходів російського бюджету все одно отримує від експорту сировини. Але нафту впливає на курс рубля швидше психологічно, адже стабілізація економіки і зростання в середньостроковому аспекті залежать від відновлення ціни на нафту хоча б до 50 доларів за барель - виходячи саме з цієї ціни на нафту російські міністерства, що відповідають за економічну політику, планують доходи і витрати бюджету.

Такі явища, як дивідендний період і вимоги до банків, можуть вплинути на обмінний курс рубля, але в дуже короткостроковому періоді (1-2 дня максимум). Швидше за все, тут має місце спекулятивна недооцінка рубля. Навіть за прогнозами ряду глобальних інвестиційних банків, російська валюта сильно недооцінена, і «справедлива» вартість до долара не повинна перевищувати 60 руб. Причина в тому, що на тлі загального зниження світових валют в період кризи в обмінний курс рубля до долара або євро ринок закладає ще політичні ризики і інвестиційні ризики, які, на думку валютних трейдерів, в Росії досить високі.

Більш серйозний вплив на пару долар / рубль і євро / рубль чинять події на світових ринках. Наприклад, з початку червня євро знизився до рубля на 7%, що пов'язано з нестабільною ситуацією в ЄС і, перш за все, з Brexit. А долар знизився до рубля за той же період трохи менше, на 5,2%, але це пов'язано з тим, що поки ФРС не поспішає з підвищенням процентної ставки і зміцненням американської валюти.

Для зростання до 60 руб. за долар при ціні на нафту нижче 50 доларів за барель необхідно, щоб економіка вже почала показувати більш істотні ознаки зростання, ніж зараз. ВВП поки що в мінусі, хоча промислове виробництво почало демонструвати пожвавлення. Вважаємо, що це буде більш помітно за підсумками третього кварталу, коли можна очікувати підвищення курсу до 60 руб. за долар, тобто до «справедливої» вартості.

Важливіше для економіки не стільки «сильний» або «слабкий» рубль, скільки передбачуваний курс. Позитивний ефект для економіки ми бачимо не в зміцненні рубля, хоча для обробної промисловості це має велике значення, а в тому, що обмінний курс зараз більш передбачуваний і менш волатильним. На розмір дефіциту бюджету, в першу чергу, впливає все-таки те, що ціна нафти поки ще залишається нижче 50 доларів за барель, і є соціальні програми і найважливіші державні проекти, які держава не може дозволити собі заморозити. І вибори тут головній ролі не грають.

Що стосується недостатньо ефективної роботи фінансової влади, а точніше міністерств, що відповідають за бюджетно-податкову політику, то, гадаю, їх неефективність не є наслідком прийдешніх виборів. Вони самі по собі недостатньо ефективні, незалежно від того, який зараз є або який був обмінний курс рубля. Один Центральний банк за допомогою монетарних інструментів не може зробити все. Роль регулятора економіки зараз, виходить, перейшла до ЦБ, але і той поки працює досить стримано, не роблячи різких кроків, таких як більш істотне зниження процентної ставки.

Ми вважаємо, що в другому півріччі рубль буде зміцнюватись. Ми ще раніше прогнозували, що рубль до літа може зміцнитися до долара до 62, а євро може ослабнути до рубля до 69. Поки події розвиваються відповідно до наших очікувань. До кінця року рубль може вирости як мінімум до 60 руб. за долар. А якщо нафта досягне позначки 60 доларів за барель, то можна очікувати зниження долара до 54-55 руб. і зниження євро приблизно до 65 руб. і нижче.

Дмитро Журавльов, директор Інституту регіональних проблем: Рубель не відв'язався від цін на нафту, просто поводок став довшим зв'язок не така лінійна. Ми не торгуємо своїми товарами за рублі і тому попит на рубль на світовому ринку мінімальний. Курс рубля формують російські продавці і покупці. Ще недавно їх значну частину складали дрібні торговці і просто пересічні громадяни, що зберігають свої заощадження у валюті. Саме вони, не володіючи великим об'ємом даних, орієнтувалися в своїй «валютної стратегії» виключно на нафтові ціни - зростає нафту, купуємо рубль; падає - іноземну валюту. Тим самим жорстко прив'язуючи валютний курс до ціни на нафту. Падіння рівня життя і труднощі малого бізнесу викинули значну частину таких гравців з ринку, ось поводок і подовжився. Але це саме по собі не призведе до довгострокового зростання курсу рубля. Оскільки ніхто не йде в рубль, щоб врятувати свої валютні заощадження, то зовнішньополітичні чинники довгострокового впливу на курс рубля не зроблять.

Зміна курсу завжди несе в собі і позитивні і негативні наслідки: зростання вигідний для імпортерів, зниження - для експортерів. Позиція фінансової влади визначається тиском цих груп. Оскільки на життя населення зростання курсу рубля не має: як би не дорожчав рубль, ціни у нас не коли не падають, то вся ця історія не вплине на вибори. Позитивного ефекту два: пропагандистський зміцнення валюти традиційно вважається ознакою зміцнення економіки, а нам дуже політично вигідна демонстрація зміцнення економіки, і практичний - здешевлення відпочинку за кордоном, хоча останній ефект буде знівельовано нестабільністю в Туреччині і Єгипті.

Притому що курс рубля багато в чому є психологічним явищем, - який курс очікуємо, до такого і приходимо, - то тренд на зміцнення цілком можливий. Якщо, звичайно, до осені наші економічні міністерства не зроблять інша заява. Але якщо зміцнення буде, воно не буде стрибкоподібним, швидше відбудеться плавний і не дуже значне зростання.