Учасники ринку цінних паперів

Існують різні класифікації учасників ринку цінних паперів. найбільш
Найвідомішою є наступна угруповання:

• Емітенти (ті, хто поставляє на ринок цінних паперів свої фінансові
  інструменти);
• Інвестори (ті, хто купує фінансові інструменти, поставляючи на ринок капітал);
• Посередники (ті, хто допомагає емітентам і інвесторам обмінюватися відповідно фінансовими інструментами і капіталом);
• Інфраструктура (ті, які приймають на себе певні види ризиків
  учасників ринку);
• Регулюючі органи (держава і саморегульовані організації).

Схема взаємодії учасників ринку цінних паперів наведена на рис. 1.6.

Малюнок 1.6. Взаємодія учасників ринку цінних паперів

Розглянемо названих учасників ринку цінних паперів

емітенти

Строго кажучи, емітентом цінних паперів є особа, яка здійснює емісію
емісійних цінних паперів (нагадаємо, що, наприклад, в Росії до емісійних цінних паперів відносяться тільки акції, облігації та опціони емітента). В рамках же наведеної вище класифікації, термін емітент використовується в широкому сенсі слова, без обмеження за видами цінних паперів.

Емітент - це юридична особа або органи виконавчої влади чи органи місцевого самоврядування, що несуть від свого імені зобов'язання перед власниками цінних паперів по здійсненню прав, закріплених ними.

Емітентів цінних паперів можна розділити на дві великі групи: держава і
корпорації.

Держава здійснює емісію в основному боргових цінних паперів. У різних
країнах ці папери мають особливості випуску та відмінності в назвах.
Корпорації можуть бути емітентами різних цінних паперів, але на особливу увагу заслуговує емісія акцій і облігацій.

інвестори

Інвесторів, як учасників ринку цінних паперів, можна розділити на інституційних та індивідуальних (див. Рис. 1.7.).

Малюнок 1.7. Класифікація інвесторів на ринку цінних паперів.

Інвестор - юридична або фізична особа, що вкладає власні, позикові або залучені кошти в об'єкти підприємницької та (або) іншої діяльності з метою отримання прибутку і (або) досягнення іншого корисного ефекту.

Відмінною особливістю інституційних інвесторів є виділення
фінансового інституту як спеціалізованого господарюючого суб'єкта,
здійснює операції на фінансовому ринку.

У Росії на початок 2011р. працюють 4120 інституціональних інвестора, в тому числі: 449 керуючих компанії, 1 136 комерційних банки, 660 страхових компаній, 1875 колективних інвесторів.

Особливе місце серед інституційних інвесторів займають колективні
інвестори, що відрізняються певними ознаками.

В економічному плані поняття "колективне інвестування" означає таку схему організації інвестиційного бізнесу, при якій кошти, усвідомлено і цілеспрямовано вкладені дрібним інвестором в певне підприємство (фонд), акумулюються в єдиний пул під управлінням професійного керуючого з метою їх подальшого прибуткового вкладення.

Форма колективного інвестування характеризується одночасно наступними ознаками:

• залучення коштів шляхом розміщення цінних паперів або укладення договорів;
• здійснення в якості основної діяльності інвестування залучених коштів в цінні папери та інше майно;
• отримання основної частки доходів у формі дивідендів, відсотків і доходів від операцій, що здійснюються з цим майном;
• розподіл доходів, отриманих від інвестування, між учасниками
  колективного інвестування шляхом виплати їм дивідендів, відсотків чи інших виплат.

З точки зору операційної діяльності колективні інвестори мають ряд
характерних особливостей:

• особи, які надають свої кошти фінансовому посередникові
  (Керуючому), самі несуть ризики, пов'язані з інвестуванням;
• керуючий об'єднує кошти багатьох осіб (як фізичних, так і юридичних), знеособлюючи окремі внески в єдиному грошовому пулі і усредняя тим самим зазначені ризики для учасників колективної інвестиційної схеми;
• на відміну від ряду традиційних форм інвестування (банки, страхові компанії, індивідуальні пенсійні рахунки та ін.), схеми колективного інвестування не передбачають обіцянки заздалегідь обумовлених фіксованих виплат;
• інвестор, який бере участь в колективних інвестиційних схемах, обізнаний про напрямки інвестування зібраних коштів і має в зв'язку з цим можливість вибрати ту схему (форму) інвестування, яка найбільшою мірою відповідає його інвестиційним перевагам.

Інвестиційні фонди

Одним з найпоширеніших видів колективних інвесторів є
інвестиційний фонд.

Інвестиційні фонди можуть бути як відкритого і закритого типів.

Відкритий тип. Акції (паї) можуть постійно випускатися і покупатися для
ліквідації без згоди акціонерів (змінний капітал). Акції можна купити або пред'явити до викупу в фонді регулярно.

Закритий тип. Є фіксована кількість акцій / паїв (фіксований
капітал). Випуск додаткових акцій або їх викуп для анулювання зазвичай вимагає згоди акціонерів. Купівля / продаж акцій проводиться на фондовій біржі.

Таблиця 1.7. - Види інвестиційних фондів

Найбільш поширеним видом інвестиційного фонду в Росії є пайовий інвестиційний фонд.

Пайовий інвестиційний фонд (ПІФ) - відокремлений майновий комплекс, що складається з майна, переданого в довірче управління компанії засновником (засновниками) довірчого управління з умовою об'єднання цього майна з майном інших засновників довірчого управління, і з майна, отриманого в процесі такого управління, частка в праві власності на яке засвідчується цінним папером (інвестиційний пай), що видається компанією, що управляє. Пайовий інвестиційний фонд не є юридичною особою.

Інвестиційний пай є іменним цінним папером, що засвідчує частку його власника в праві власності на майно, що становить ПІФ, право вимагати від керуючої компанії належного довірчого управління ПІФом, право отримання грошової компенсації при припиненні договору довірчого управління ПІФом з усіма власниками інвестиційних паїв цього Піфа (припинення ПІФу ).

Основні учасники діяльності ПІФу:

1. Керуюча компанія - здійснює довірче управління ПІФом шляхом вчинення будь-яких юридичних та фактичних дій щодо становить його майна, а також здійснює всі права, засвідчені цінними паперами, складовими пайовий інвестиційний фонд, включаючи право голосу по голосуючим цінних паперів
2. Спеціалізований депозитарій - здійснює облік майна,
   що становить пайовий інвестиційний фонд. Може здійснювати ведення реєстру власників інвестиційних паїв.
3. Спеціалізований реєстратор - здійснює ведення реєстру власників інвестиційних паїв. Повинен мати ліцензію на здійснення діяльності з ведення реєстру власників іменних цінних паперів.

Існує три типи ПІФів: відкритий, інтервальний і закритий. Відкритий ПІФ здійснює викуп і розміщення інвестиційних паїв кожен робочий день, інтервальний - під час інтервалів, закритий - при ліквідації Піфа.

У Росії на початок 2011р. зареєстровано 1225 ПІФу, в тому числі 396 відкритих, 77 інтервальних і 752 закритих. Таким чином, структура така: 32,3% становлять відкриті ПІФи, 6,3% - інтервальні і 61,4% - закриті ПІФи. Вартість чистих активів ПІФів становить понад 400,0 млрд. Руб. При цьому 21,7% склали активи відкритих ПІФів, близько 6,4% - інтервальних ПІФів, і 71,9% - закритих ПІФів.

Недержавні пенсійні фонди

Недержавні пенсійні фонди - широко поширений тип
колективного інвестора.

Недержавний пенсійний фонд - особлива організаційно-правова форма
некомерційної організації соціального забезпечення, винятковими видами діяльності якої є:

• діяльність з недержавного пенсійного забезпечення учасників
  фонду відповідно до договорів недержавного пенсійного забезпечення;
• діяльність в якості страховика по обов'язковому пенсійному страхуванню відповідно до договорів про обов'язкове пенсійне страхування;
• діяльність в якості страховика з професійного пенсійного
  страхуванню відповідно до договорів про створення професійних
  пенсійних систем.

Діяльність фонду з недержавного пенсійного забезпечення населення
включає акумулювання пенсійних і страхових внесків, розміщення пенсійних резервів і пенсійних накопичень, облік пенсійних зобов'язань фонду і виплату недержавних пенсій учасникам фонду.

Недержавні пенсійні фонди функціонують незалежно від системи
державного забезпечення. Засновниками пенсійних фондів можуть бути як
юридичні, так і фізичні особи. Розміщенням пенсійних активів фондів займаються спеціалізовані компанії, що управляють.

У Росії на початок 2011р. працюють 159 НПФ, з них 133 здійснюють обов'язкове пенсійне страхування. На початок 2011р. пенсійні резерви становлять близько 600,0 млрд. руб., пенсійні накопичення - близько 150,0 млрд. руб.

Інші колективні інвестори

У різних країнах існують особливості колективного інвестування.
Розглянемо інших колективних інвесторів на прикладі Росії.

До таких інвесторам відносять загальні фонди банківського управління (ОБФУ). ОФБУ
визнається майновий комплекс, що складається з майна, переданого в
довірче управління різними особами та об'єднаного на праві спільної власності, а також придбаного довірчим керуючим при здійсненні довірчого управління.

Суть інвестування в ОФБУ зводиться до того, що інвестор, вкладаючи свої кошти в ОФБУ, отримує так званий сертифікат пайової участі, який дає йому право на частку майна в фонді. Цей сертифікат не є цінним папером і не може бути проданий на ринку, проте, його можна заповідати або ж просто переоформити на іншу особу.

У Росії на початок 2011р. працюють понад 300 спільних фондів банківського управління, сукупні активи яких складають близько 7,0 млрд. руб.

Загальні фонди банківського управління часто порівнюють з пайовими інвестиційними фондами. У табл. 1.8. наведені принципові особливості ПІФів і ОФБУ.

Таблиця 1.8. - порівняльна характеристика ПІФів і ОФБУ

Посередники на ринку цінних паперів

Як ми зазначали вище, посередники - це професійні учасники ринку
цінних паперів, «що з'єднують» емітентів і інвесторів.

Серед посередників ринку цінних паперів виділяють брокерів, дилерів та
керуючих. Ці учасники ринку цінних паперів, в свою чергу, здійснюють той чи інший вид професійної діяльності.

Кожен з посередників відповідає за «свою ділянку». Брокери виконують клієнтські накази, працюючи за комісію. Дилери - працюють від свого імені і за свій рахунок, забезпечуючи ліквідність ринку. Керуючі здійснюють управління портфелем фінансових інструментів в інтересах інвестора, але від свого імені.

У Росії на початок 2011р. працюють професійні учасники ринку, які мають
ліцензію на здійснення професійної діяльності на ринку цінних паперів: брокерської діяльності - 1 262 учасників, дилерської діяльності - 1249 учасників, діяльності з управління цінними паперами 1146 учасників.

Інфраструктура ринку цінних паперів

Під інфраструктурою ринку цінних паперів зазвичай розуміється сукупність
технологій, що використовуються на ринку для укладення та виконання угод,
матеріалізована в різних технічних засобах, інститутах (організаціях), нормах і правилах.

Головна функція інфраструктури ринку цінних паперів - забезпечення «зручності»
учасникам ринку для здійснення угод і зниження ризиків за операціями на ринку цених паперів.

До елементів інфраструктури ринку цінних паперів відносять:

• Облікову систему;
• Торгову систему;
• Клірингову систему;
• Розрахункову систему;
• Систему розкриття інформації.

облікова система

Облікова система виконує функцію обліку і зберігання цінних паперів,
підтвердження права власності на цінні папери. В облікову систему входять
депозитарії та реєстратори.

Депозитарій - це елемент системи реєстрації прав власності
інфраструктури ринку цінних паперів, що забезпечує безпечне (відповідальне) зберігання цінних паперів, а також гарантує наявність і справжність цінних паперів, які є предметом угоди купівлі-продажу. На початок 2011 року в Росії працюють 735 депозитаріїв.

У Росії в даний час існують чотири типи депозитаріїв, які утворюють три рівня депозитарної системи:

• 1 рівень - Центральний депозитарій (поки ще не створено);

• 2 рівень - Розрахункові депозитарії, які обслуговують організаторів торгівлі (Депозитарно-клірингова компанія (ДКК) обслуговує РТС, Національний розрахунковий депозитарій (НРР) обслуговує ММВБ),

• 3 рівень - Депозитарії кастоді (або кастодіани), які обслуговують індивідуальних та інституційних інвесторів. До цього рівня депозитарної системи можна також віднести спеціалізовані депозитарії, які обслуговують колективних інвесторів.

Реєстратор, як елемент облікової системи, виконує функцію ведення реєстру
акціонерів. Реєстр - спеціальна база даних, в якій відображаються відомості про власників цінних паперів, випущених емітентом. На початок 2011 року в Росії працюють 48 реєстраторів.

торгова система

Торгова система, як елемент інфраструктури ринку цінних паперів, дозволяє
здійснювати операції на ринку цінних паперів. При цьому торгова система приймає на себе і ряд ризиків. Торгова система включає в себе біржі як організований ринок зі стандартними правилами здійснення операцій і позабіржові ринки.

Термін «біржа», згідно з найбільш поширеною версією, походить від
фламандського слова «burse», що означає «гаманець». Відомо, що в місті Брюгге в XV ст. проживала купецька сім'я van der Burse, на гербі якої були зображені три шкіряних гаманця. Торгові зборів, що проходили на площі біля їхнього будинку, отримали назву Bursa. З тих пір слово увійшло в багато мов світу (Німеччина - Börse, Франція - Bourse, Італія - ​​Borsa, Іспанія - Bolsa). В англомовних країнах це слово, однак, не прижилося ( «burse» використовується вкрай рідко). Тут основний термін - exchange (що означає «обмін»).

Відзначимо, що в різних країнах існують відмінності в організації торгівлі і
структурі фінансових інструментів, що обертаються на біржах.

Таблиця 1.9 - Інформація про фондових біржах

Більшість фондових бірж світу входять в Світову федерацію бірж - WFE (до
осені 2001 р. називалася Міжнародною федерацією фондових бірж - МФФБ (FIBV - Federation International des Bourses de Valeurs)), яка була створена в 1961р., зі штаб-квартирою в Парижі. Вона здійснює регулювання світових ринків цінних паперів і деривативів. Статистика МФБ включає дані по 55 найбільшим бірж з 42 країн світу - повним членам МФБ, на частку яких припадає майже 97% світової ринкової капіталізації.

Для того, щоб цінні папери стали біржовим товаром, вони повинні пройти
процедуру отримання дозволів, яка в США, Англії та Росії отримала назву «лістинг». У Франції це називається «інтродукція», в Німеччині - «допуск».

Лістинг цінних паперів - це сукупність певних процедур, що проводяться біржею за сприяння емітента (керуючої компанії) або їх офіційних представників з метою включення цінних паперів до котирувальних листів і здійснення вхідного і подальшого наглядів за відповідністю цінних паперів (а також емітентів цінних паперів) вимогам, що пред'являються до них згідно з правилами біржі.

Проходження лістингу цінних паперів компанії на біржі дає їй такі
переваги:

• Збільшення довіри з боку учасників ринку, як підтверджена
  організатором торгівлі надійність;
• Громадську популярність, презентабельність, популярність серед учасників ринку;
• Отримання доступу до дешевих і потенційно необмеженим джерел
  фінансування, в тому числі за рахунок наступних емісій;
• Сприяє зростанню капіталізації компанії, т. Е. Зростання цінні на її акції;
• Підвищує оборотність (ліквідність) її цінних паперів;
• Дозволяє отримати ті чи інші податкові пільги відповідно до наявного в країні податковим законодавством.

Комерційна організація, що претендує на отримання лістингу на фондовій біржі, має відповідати висунутим до неї і її цінних паперів певним вимогам. До них прийнято відносити:

• наявність історії існування компанії;

• популярність в країні і в світі;

• місце, займане у відповідній сфері економіки;

• мінімальні розміри активів і чистого прибутку за кілька років;

• кількість акцій, що перебувають у вільному обігу (free float);

• кількість акціонерів та ін.

клірингова система

Завданням клірингової системи є встановлення і підтвердження параметрів всіх укладених в даній системі угод і іноді підведення підсумків. У практиці здійснення клірингової діяльності прийнято або поєднувати діяльність з організації торгівлі з кліринговою діяльністю, або створювати спеціалізовані організації.

У США існує Національна клірингова корпорація (National Securities
Clearing Corporation), у Великобританії - Центральний депозитарно-кліринговий центр по гілтам (Central Gilts Office), в Японії - Японська клірингова корпорація з цінних паперів (Japan Securities Clearing Corporation). На початок 2011р. в Росії працює 13 клірингових організацій.

Існує дві основні різновиди клірингу:

• безперервний кліринг здійснюється в режимі реального часу, тобто кожна укладена на біржі угода негайно надходить в обробку. Ця система застосовується при невеликих обсягах угод і вимагає потужного апаратно-програмного забезпечення.
• періодичний кліринг проводиться регулярно через певні періоди часу (щогодини, в кінці торгової сесії, в кінці тижня). До цього моменту накопичується інформація про всі угоди, укладені на біржі за період, а потім з усіма угодами разом обробляються. Така технологія більш продуктивна, однак, істотно збільшує терміни розрахунків за операціями. Реально періодичний кліринг, як правило, проводиться в кінці кожної торгової сесії, що є компромісом між вартістю обробки і часом.

Крім того, прийнято виділяти двосторонній і багатосторонній кліринг.

• двосторонній кліринг проводиться таким чином, що в його результаті з'ясовується, хто з учасників і які угоди уклав. Іноді ці угоди розглядаються самостійно, а іноді підсумовуються, так що в підсумку з'ясовується нетто-позиція кожного з учасників торгів щодо кожного іншого. Такий кліринг іноді називають двостороннім неттинга (з'ясуванням взаємних нетто-позицій кожної пари торговців).
• багатосторонній кліринг (неттинг) є логічним продовженням двостороннього неттинга. Він йде далі і підсумовує всі угоди кожного учасника торгів з різними контрагентами. В результаті кожен учасник отримує одну (за кожним видом цінних паперів) позицію.

Інші інфраструктурні елементи (система платежу, система розкриття інформації) не входять до числа професійних учасників ринку цінних паперів.

система платежу

Система платежу - частина банківської системи, яка використовується для забезпечення
грошових операцій, пов'язаних з торговими угодами. Кожен організатор торгів проводить грошові розрахунки через спеціальні небанківські кредитні організації.

Наприклад, у Великій Британії використовується CREST (група Euroclear), в Росії при кожній біржі створена небанківська кредитна організація.

Система розкриття інформації

Система розкриття інформації відповідає за забезпечення учасників ринку
своєчасної, точної і повної інформацією. Існують різні джерела
інформації на ринку цінних паперів:

• Фондові біржі. Є первинним джерелом інформації про ціну (курсі) цінних паперів.
• Емітенти цінних паперів. Є первинним джерелом інформації про фінансово-господарської діяльності, корпоративні події та іншої
  інформації.
• Інформаційні агентства. Обробляють інформацію, що надходить як від фондових бірж, так і від емітентів цінних паперів. Є свого роду ретрансляторами, виступаючи в свою чергу основним джерелом інформації про емітентів і їх цінні папери для засобів масової інформації.
• Інвестиційні консультанти (та інші професійні учасники РЦБ). Поширюють інформацію як про ситуацію на ринку, так і про емітентів цінних паперів. Найбільш узагальненою формою ради, що дається інвестиційним консультантом своїм клієнтам, є бюлетень.

Таблиця 1.10. - Джерела інформації на РЦБ і платність цієї інформації
в залежності від виду

Найбільш відомими в світі інформаційними агентствами і джерелами
фінансових новин є:

• Уолл-стріт джонел (The Wall Street Journal) www.wsj.com;
• Рейтер (Reuters) www.reuters.com;
• Блумберг (Bloomberg) www.bloomberg.com;
• Файненшнл Таймс (Financial Times) www.ft.com.

У Росії популярними джерелами ділових новин є Видавничий дім «Комерсант» (www.kommersant.ru), газета «Ведомости» (www.vedomosti.ru),
інформаційне агентство «Фінмаркет» (www.finmarket.ru), агентство «РосБізнесКонсалтинг» (www.rbc.ru) та інші. Крім того, розкриття інформації про емітентів цінних паперів здійснюють спеціалізовані інформаційні агентства, які мають акредитацію Федеральної служби з фінансових ринків (ФСФР):

• ЗАТ «Система комплексного розкриття інформації та новин» (СКРИНЯ) -
  www.disclosure.skrin.ru;
• ЗАТ «Агентство економічної інформації« ПРАЙМ-ТАСС »-
  www.disclosure.prime-tass.ru;
• ЗАТ «Інтерфакс» - www.e-disclosure.ru;
• АНО «Асоціація захисту інформаційний прав інвесторів», інформаційне агентство «АЗІПІ-ІНФОРМ» - www.e-disclosure.azipi.ru;
• ЗАТ «Аналіз, Консультації і Маркетинг» (АКМ) - www.disclosure.ru.

Регулюючі органи на ринку цінних паперів

Головна мета регулювання ринку цінних паперів - забезпечення стабільності роботи ринку цінних паперів, підвищення його ефективності і привабливості, підвищення прозорості та зниження інвестиційних ризиків.

Існує 3 основні методи регулювання ринку цінних паперів, які
наведені в табл. 1.11.

Основними завданнями регулювання ринку цінних паперів є:

1. Формування фондового ринку як механізму залучення інвестицій;
2. Створення умов для фінансування дефіциту бюджету;
3. Забезпечення умов створення механізмів для інвестування коштів населення;
4. Створення інституту ефективного власника;
5. Захист прав і законних інтересів інвесторів;
6. Інтеграція національного ринку цінних паперів в світовій;
7. Боротьба з сурогатами цінних паперів.

Регулюючі органи діляться залежно від виду регулювання: державне регулювання - органи державної виконавчої влади; саморегулювання - саморегульовані організації професійних учасників ринку цінних паперів.

Так в США існує два рівні регулювання: а) Комісія з цінних паперів і бірж - SEC (1934р.) І б) спеціальні органи в штатах. У Великобританії - Рада з цінних паперів та інвестицій (1986р.) І Відомство з фінансових послуг -Financial Services Authority (1997р.). В Японії - Комісія з цінних паперів і бірж - Аффінірованноє установа Міністерства фінансів (1992р.) Та Агентство з фінансових послуг. У Німеччині - Федеральна комісія з ринку цінних паперів - BaWe (1994р.) І Федеральна служба з регулювання фінансових ринків - BaFin (2002р.). У Казахстані - Агентство з регулювання і нагляду фінансового ринку та фінансових організацій.

У Росії федеральним органом виконавчої влади, що здійснює функції по контролю і нагляду на фінансових ринках, є Федеральна служба з фінансових ринків РФ (ФСФР).

Основні об'єкти державного регулювання дивіться на рис. 1.8

Малюнок 1.8. Основні об'єкти державного регулювання

Державне регулювання ринку цінних паперів здійснюється шляхом:

1. Ліцензування діяльності професійних учасників ринку цінних паперів;
2. Становлення обов'язкових вимог до діяльності професійних учасників ринку цінних паперів і її стандартів;
3. Державної реєстрації випусків емісійних цінних паперів і проспектів цінних паперів та контролю над дотриманням емітентами умов і зобов'язань, передбачених в них;
4. Створення системи захисту прав власників і контролю над дотриманням їх прав емітентами та професійними учасниками ринку цінних паперів;
5. Заборони і припинення діяльності осіб, які здійснюють підприємницьку діяльність на ринку цінних паперів без відповідної ліцензії.

Саморегульована організація професійних учасників ринку цінних паперів (СРО) - це добровільне об'єднання професійних учасників РЦБ, чинне відповідно до закону і функціонує на принципах некомерційної організації.

СРО створюється не менше ніж десятьма професійними учасниками РЦБ або
організаціями, які професійно займаються управліннями інвестиціями.

Роль саморегулівних організацій полягає в тому, щоб на підставі досвіду, накопиченого учасниками ринку, виробляти більш детальні, ніж державний регулятор, норми і вимоги, контролювати їх дотримання і тим самим наближати регулятора ринку до його учаснику.

Можливо, вам буде цікаво також: